民族证券 关健鑫

　　投资要点：

　　-12月旅游行业重要事件：国家旅游局日前下发了《关于暂退部分保证金支持旅行社度过金融危机冲击难关的紧急通知》；15日，两岸“三通”正式实现，将带动2009年国内旅游消费；国家旅游局提出2009年旅游工作的总体思路：坚持“全面发展国内旅游，积极发展入境旅游，有序推进出境旅游”，保持全国旅游产业平稳较快发展。与此同时，各省市地区也根据自身实际情况特点提出了具有针对性的发展战略

　　-旅游市场：入境游市场未来形势仍然严峻；符合预期，客流恢复，但居民出游方式渐渐转变；“春节黄金周”将成为出境游市场亮点。

　　-元旦小长假期间，大多数景区实现开门红，游客量稳中有升。随着09年宏观经济增长放缓、居民收入预期减少，但景区业的游客量及业绩仍能较为稳健，这也印证了我们的判断：景区行业在此次经济下行周期中将最后受到波及。

　　-酒店业仍面临较大经营压力。11月及12月酒店业随旅游市场一同进入了周期性淡季，即使是元旦小长假也并为给酒店业带来可喜的“战绩”。目前，摆在酒店业面前的困境重重，鉴于此，我们认为酒店业的经营环境仍面临较大的压力。

　　存在风险：

　　-自然灾害、突发事件等不可抗力因素

　　-宏观经济下行导致经营环境更为复杂。

　　综合评价及评级调整：

　　-维持行业投资评级为“中性”。我们认为，当前旅游行业上市公司的盈利状况并无较大改观，若后市未能有较好的盈利增长支撑，高估值继续回落将在所难免。但对投资者来说，可以关注行业中拥有核心资源、游客流量稳中有升、业绩增长突出的公司，如黄山旅游、华侨城A。并且受益于世博会效应的锦江股份，必然会存在阶段性交易机会。

　　投资策略

　　维持行业投资评级为“中性”。建议投资者重点关注以下三点投资机会：

　　(1)未来一段时间内居民更多会选择短途观光游的方式出游，因此，景区依然扮演着重要的角色，尤其是那些拥有稀缺资源垄断优势以及区位交通优势的景区，它们往往拥有较高的门票或索道定价权，并且客源市场潜力巨大。我们认为，此类景区龙头企业将在经济下滑初级阶段受到较小的冲击，业绩也将有所保障，短期内防御性较好。如黄山旅游

　　(2)酒店行业的竞争格局日益激烈，具有品牌优势、业务拓展能力强的上市公司将越加强大。同时2010年上海世博会的召开，将为地处上海的酒店类公司提供良好的发展机遇。如锦江股份。

　　(3)旅游消费模式以休闲游为主将成为必然趋势。日前，华侨城跻身“全球旅游景区集团八强”数据来自全球权威统计，美国迪士尼乐园、英国美林娱乐集团公司、美国环球影城分列第一、第二、第三位，华侨城位列第七。华侨城集团旗下已经开业的旅游景区2007年入园人数合计达到1350万人次，与美国迪士尼乐园、英国美林娱乐集团公司、美国环球影城、六旗集团、布什系列公园和西德角连锁主题公园等一起进入年入园人数千万人次以上的全球旅游景区集团八强，名列第七，为亚洲地区唯一进入“全球旅游景区八强”者。深圳欢乐谷单个景区以320万的年入园人数连续两年跻身亚太地区十强。

　　因此我们认为，像华侨城A这样具备资源扩张能力、产业链条延长能力，积极布局休闲游的旅游类上市公司也将成为投资主题。

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