国都证券 张锦灿

　　投资要点：

　　新接订单：全球2008年12月新接订单只有21万DWT，同比下降99.2%，创下1996年以来的历史新低，散货船和集装箱船都没有新订单。中国2008年12月新接接单只有2万DWT，同比下降99.8%，创出年内新低。三大造船国中，韩国新接单量最多，中国其次，日本12月没有新接单。

　　手持订单：全球2008年12月底手持订单584百万DWT，同比增长10%，增幅同比下降43个百分点。手持订单以散货船为主，油轮其次。韩国手持订单最多，中国其次。

　　完工量：全球2008年12月完工7.61百万DWT，同比增长24.4%；全年完工89.13百万DWT，同比增长10.6%。完工船型以油轮为主，韩国完工量最多。中国2008年12月完工量为2.29百万DWT，同比增长19.4%；全年完工量为20.23百万DWT，同比增长24.6%。

　　2009-2011年交付计划：根据手持订单量，如果没有撤单或者脱期，韩国和中国2009和2010年的交付量会较2008年有大幅提升，日本则与2008年相当。一般情况下，船舶由订单到交付，需要2-3年的时间，受2008年新接订单量大幅下降的影响，目前三大造船国2011年的订单都没有接满。

　　船价：名义跌幅和实际跌幅开始增大，大灵便型散货船跌幅最高，大灵便型油轮的价格最坚挺。不过，因为几乎有价无市，所以12月的船价不能反应市场真实的需求状态。

　　造船板价格：目前在4000元/吨附近波动，前期的快速回落已告一段落。受4万亿投资带动，国内普遍预期春节后钢价会回升，不过预计造船板价格即使上涨，幅度也不会大。

　　考虑行业撤单和“人为”脱期的风险，以及钢价下跌等机会，维持行业“中性”评级。摇钱树下教你摇钱术

　　主要造船公司目前的P/E和P/B均处于历史最低水平之上。

　　假设没有撤单，预计中国船舶2008-2010年的EPS分别为6.31、7.58、9.95元，广船国际2008-2010年的EPS分别为1.85、1.97、2.34元，维持中国船舶和广船国际的“谨慎增持”评级。

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