本周观点及投资视线

　　1.未来利率政策对银行业息差仍将偏空以维持货币信贷的高度放松状态，可预期的政策包括降息和扩大贷款利率下浮比例等。在当前的利率政策下，我们预期09年平均贷款利率下降幅度超过240bp，债券平均收益率下降幅度超过50bp，行业平均息差缩窄幅度可能超过50bp。

　　2. 房地产政策和信贷大幅放松将延缓09 年资产质量压力，维持09 年信用成本70～80bp 的判断，09下半年和2010 年宏观经济能否成功筑底回升将决定资产质量能否经受考验。

　　3. 预期行业09年业绩将下滑幅度在10%以内但存在下调风险，此外一季度银行将面临不利的利率政策和年报，尽管当前估值水平较为安全，但我们认为大量买入银行股的时机仍未到来，维持行业“中性”投资评级。但如果行业估值水平落到09PB1.5x以下，我们认为可以介入并采用区间交易的策略，我们认为国有银行中的交行、股份制银行中的兴业、浦发和深发展具有较好的安全边际。

　　行业动态：1. 各地方信贷投放量大增，且新增贷款主要向能源、交通、城市建设等优势行业和企业倾斜；2.央行表示继续维持较宽松的货币政策，预期09年信贷增长4.6 万亿元；3. 美国上周商业票据发行量创新高， LIBOR 利率继续下行，显示信用市场逐步解冻并趋暖。

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