安信证券铁路设备行业：2009年行业产能利用率将上升

　　去年铁路固定资产投资首次超计划完成，今年仍将延续。今年铁路固定资产投资金额预计在7000亿元左右，同比增幅在70%左右，而2010年增幅将迅速回落至15%左右，随后很可能开始小幅负增长。

　　2008年第四季度行业毛利率开始回升。我们认为，从2009年开始，低毛利率的货车产品在行业所占的比重将开始明显下降，再加上国产化率的逐步提高，预计行业的毛利率将继续稳中有升。如果钢材价格没有太大波动，今年行业毛利率继续上升已毫无悬念。

　　板块并未低估，铁路设备行业是目前市场中为数不多的防御性特征明显的行业，我们维持行业领先“大市-B”的投资评级。此外，晋西车轴的子公司也获得高新技术企业的资格认定在我们意料之外，我们相应上调其摊薄后的盈利预测至0.51元、0.72元和0.90元，并小幅上调目标价至19元，但维持其“中性-A”的投资评级，建议投资者可积极参与。而天马股份此轮反弹涨幅较大，已接近目标价，我们下调其评级至“增持-B”。

　　国信证券有色金属行业：指数权重调整及原油价格上涨带动金属价格反弹

　　近期，有色金属价格出现大幅上涨，A股有色金属板块周一以来涨幅达到10%，对此我们给予以下分析。

　　我们认为，这波有色金属价格的反弹主要是受原油价格反弹及商品指数基金权重调整所带动。

　　由于最大的商品指数基金之一的Dow Jones-AIG Index(道琼斯-美国国际集团商品指数)重新设定了其商品权重，因此，各种商品将被卖出或买入以使权重与新的目标权重相匹配。其中，铜、锌、镍、黄金、白银、包括原油的权重较2008年都有所提升。而根据2008年12月31日各商品的权重来看，铜、镍、锌、铝的权重是较目标权重较低的，这可能是此次价格上涨的主要原因。另外，原油价格上涨除中东紧张局势以外，市场流动性缓解和对经济悲观预期的减弱也起到部分作用。而这两个因素也同样利多于金属价格。

　　但是价格上涨的持续性还有待观察，目前的价格上涨或许已经部分反映了此次权重调整的预期。我们认为，此波上涨仅仅是反弹并非反转。反转的先决条件是经济的回暖。我们依然维持前期的判断，金属价格在09年上半年将维持底部低迷的走势，但不排除中间有阶段性的反弹。

　　光大证券海港与服务业：主要货种需求增幅将比较确定

　　巨额政府投资将使以大宗散货作为主要货种的港口明显受益。

　　预计2009年，在全国港口的主要大宗散货货种中，除铁矿石以外，原油、煤炭等主要货种的吞吐量仍将保持较快增长的势头；预计2009年原油、煤炭的港口吞吐量同比增幅都将达到9%左右。

　　预测2009年全国港口集装箱吞吐量同比增幅在5%左右，但是个体港口之间的表现差异较大，预计天津港2009年的集装箱吞吐量同比增幅依然将保持在15%左右：预测2009年全国港口集装箱吞吐量同比增幅会回落到5%左右；不过，个体港口之间的表现差异较大，相对于南方港口和一线港口而言，北方港口和二线港口仍将表现较好；我们预测作为北方主要集装箱港口、全国二线集装箱港口的天津港2009年的集装箱吞吐量仍然可以保持15%左右的增长。

　　重点推荐天津港，给予“买入”的投资评级：在港口行业的各上市公司中，最看好经营综合货种业务的港口—天津港600717，预计2009年其原油、煤炭、集装箱三大主要货种仍将保持较快增长的势头。预测天津港2008-2010年EPS分别达到0.72、0.76和0.78元。给予“买入”的投资评级。

　　国海证券农产品：短期业绩受非主业拖累 长期农批主业发展值得期待

　　农批市场业务将长期受益于国家政策扶持。据我们匡算，4万亿刺激投资计划里估计有1000万元将用于农产品流通领域建设。国家对农产品批发市场的重视程度空前提高。公司是唯一上市的农批行业龙头，自然得到受益。

　　公司农批主业发展值得期待。盈利模式方面，寿光、上海、合肥三地的农批市场已基本实现电子化交易，实现了从“租金模式”向“佣金模式”的转变，毛利率水平呈逐步上升趋势；内生增长方面，由于公司对外地子公司实行管理层激励和外地农批市场逐步由培育期进入成熟期，外省农批市场近年来增长速度加快，对整体收入贡献比例逐渐加大；外延扩张方面，公司既往异地复制经验成功，仍在进行外地农批市场的选址，平湖项目一期预计2009年9月完成，沈阳项目进入前期规划、南宁国际农产品物流中心近期也已动工。

　　预计08-10年公司批发市场主业年复合增长率32%，对应农批主业EPS0.5/0.64/0.84元。我们给予公司09年35倍动态P/E，评级“中性”。

　　信达证券亿阳信通：3G利好何时体现

　　在从11月开始反弹行情中，亿阳信通的涨幅仅为22.5%，与具有相同3G概念的3G设备板块相比明显落后。我们认为，公司前三季度业绩下滑可能是主要原因。

　　公司前三季度电信业务下滑，全年难有明显改善。公司上半年电信相关业务同比下降了26%。根据公司解释将工作重点放在盈利强的项目可能是一个重要原因，同时奥运、电信重组导致运营商项目验收延迟和订单减少也对收入产生不利影响。因此即使四季度项目验收顺利，全年该项业务收入也难有明显改善。不过，重组和3G建设无疑会给公司带来新的机遇，预计09年将会见到效果。

　　智能交通系统前景良好。公司上半年订单量超过上年全年，而且获得两个超过亿元的高速公路系统集成项目。因此，虽然上半年该项业务收入同比下降了18.2%，但预计全年可以实现增长。

　　乐观估计公司08年每股收益可达到0.42元，低于公司原计划增长30%而计算所得的0.46元。与计算机应用、3G概念上市公司相比估值水平不高。同时考虑到公司电信和交通业务受宏观经济不景气影响较小，给予“买入”投资评级。

　　风险提示：长江三桥收购、不同寻常的财务指标还难以解释，有待进一步调研，建议投资者密切关注。

　　国信证券金陵药业：具安全边际 关注主业积极因素

　　金陵药业近期公告：1、《金陵药业2008-2010年奖励基金实施计划》，提出当年度净利润超过2005-2007三年的平均值时(均指扣除非经常性损益后的净利润)，以超过部分为提取基数，按10%的比例计提奖励基金，计提额最多不超过当年净利润的5%；奖励对象收到奖励后，必需在三个月内通过二级市场全部用于购买公司股票，锁定期一年。

　　2、公司被认定为高新技术企业，继续享受15%所得税率优惠。

　　我们的观点：好的契机，新的开始。提高投资评级至“谨慎推荐”。作为国有企业，金陵药业在此时点推出奖励基金计划，其效应相当于对管理层进行股权激励，也反应了公司对当前价位投资价值的认可。以此为契机，公司的经营面貌和业绩均可能发生积极变化。目前价位具有安全边际：初步预测08-10年EPS约0.17、0.39、0.46元，扣除非经常性损益后，EPS约0.38、0.41、0.46元，对应08-10年PE约15、14、13倍，PB 1.6倍，市值不到30亿元。

　　渤海证券中金黄金：中期票据发行将有利于公司经营

　　股东会通过发行中期票据决议，通过了《关于公司发行中期票据的议案》。

　　中期票据发行将增强公司资金流，有利公司生产经营：公司在高速扩张过程中对资金需求是巨大的，公司在2008年3月份收购了陕西久盛矿业公司，下属控股子公司湖北三鑫金铜股份有限公司10月受让中国黄金集团公司出让的西藏中金矿业有限公司等四公司；其次陕西久盛矿业、苏尼特金矿等大型金矿项目都需要大量资金投入，这势必会对公司资金量提出更高要求。如果公司中期票据能够顺利发行，对公司在2009年扩张以及新项目的建设都将是利好。

　　如果集团有继续资产注入行为将改变公司评级：中金黄金股份有限公司是中国黄金集团控股的唯一一家上市公司，集团资产的不断注入将对公司生产经营产生重大影响，也将会对评级产生影响。

　　公司在2007年实行增发以及2008年并购后，目前黄金储量达到270吨，预计2008-2010年矿产金产量将达到11.5吨、13.2吨和17吨，每股收益分别为1.54元，1.61元和1.84元，在目前黄金价格以及没有资产注入情况下，公司目前股价基本合理，暂时给予“中性”评级。

　　中信建投辽通化工：公司尿素价格看涨 石化产业值得期待

　　公司是东北地区最大的尿素生产企业。辽通化工是国内最大的尿素生产企业之一。

　　09年东北地区春耕氮肥价格将会走高，公司将因此受益。东北地区是我国重要的用肥区域，但是东北地区的氮肥生产企业相对较少，东北地区的尿素价格要高于国内其他地区；公司地处氮肥消费市场，公司将因此受益。

　　财务费用将会影响公司业绩。公司三季度长期贷款72.9亿元，短期贷款18.5亿元，财务费用1.32亿，而公司很大一部分贷款是在二季度以后发生，因而公司08年和09年的财务费用将会很高，虽然央行多次下调贷款利率，减少了公司的财务负担，根据测算，因贷款利率下降，09年公司的财务费用将因此减少1.89亿元。预计09年公司石化项目将会发挥部分效益，对公司“暂不评级”。

　　广发证券贵州茅台：神秘的茅台 确定的增长

　　09年可供销售的茅台数量大幅度增加。从历年产量的变化情况来看，04年公司的基酒总产量有了明显的飞跃，对应于5年的酿造周期，预计09年可供销售的茅台酒数量将大幅度增加。

　　公司盈利增长的驱动因素。我们认为近三年来茅台快速成长最重要的动力来自于财政收入的增加和大企业集团的盈利增长，收藏性的需求也对终端价格起到了推波助澜的作用。茅台近年来盈利爆发式增长还有两个阶段性的驱动因素：07年预收账款的大幅度确认和08年所得税率的调整。

　　09年盈利增长较为确定。丰厚的进销差价为公司提价奠定了良好的基础，可供销售的茅台数量也有所增加，公司明年具备放量和提价的条件。

　　未来发展存在隐忧。终端价格进一步下滑的风险。新增产能能否保证原有的品质。短期来看，09年两个阶段性的驱动因素都不复存在。

　　基于我们的假设，我们预测2008、2009、2010年公司实现净利润44.8亿、53.2亿、63.2亿，实现每股收益分别为4.75元、5.64元和6.69元，对应三年的PE为23、19、16倍，当前估值水平已经处于历史低位，09年盈利仍然能够保持确定性的增长。而一旦经济形势回暖，茅台的盈利增速能够实现快速的反弹。综合考虑，我们给予茅台“买入”的投资评级。

　　齐鲁证券中国重汽：在国三变局中占得先机

　　中国重汽目前年整车产能约10万辆，桥箱公司整车配套桥年产能10万只。中国重汽的EGR系统成本低、产能不受限制、维修方便、对油品的要求低，更符合国情。

　　从中国重汽下半年销售来看，EGR比例高达80%。重汽在向国三标准切换中抢得先机。

　　重卡存量约30%作为工程用车，在政府通过投资扩大内需刺激经济增长的背景下将直接受益。我们认为，受内需政策刺激因素，2009年重卡行业销量增速将会比我们之前的预期提高增速3%，我们预计2009年下半年国产重卡销量将会重拾升势，2009年全年预计重卡销量下降5%。

　　我们认为公司的销售结构与销售用途都非常有利于公司的发展，工程用途已经占到总量约40%，从销售地点看，出口已经占到20%，另外此次国III标准切换是从08年7月开始且对车主购车是一次性影响，因此公司09年下半年销量仍有望实现5%以上的增长，10年仍可实现15%以上的销量增长。

　　我们预计公司2008、2009年的每股收益分别为1.46元与1.61元，我们继续维持“推荐”的投资评级。

　　齐鲁证券武汉中百：精耕细作的区域超市龙头

　　湖北省经济一直保持较快的发展速度，同时零售行业集中程度不高，除了武汉市外很多区域的连锁零售行业都处于起步阶段，并且竞争不激烈，这些都给公司带来良好的外部发展环境。

　　公司主营业务为超市、百货和其他业务。超市业务占主导地位，我们预计2008年和2009年公司将新增10家以上仓储超市店面，营业收入同比增长15%以上的发展速度；中百便民超市网点都在湖北省内，采取的是直营和加盟两种经营方式，我们预计2008年和2009年的营业收入同比增长为25%和18%；百货和其他业务占营业收入的比例较小，我们预计这两项业务近两年都能保持较为稳定的增长。

　　我们选取了三家具有代表性的同行业上市公司进行比较，公司的成长性和盈利能力都处于同行前列。　　估值及投资建议：公司具有规模较大的网络系统以及良好的外部发展环境，我们给予2009年23～28倍的市盈率，对应的股价应为10.35～12元左右，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)若宏观经济增速继续下滑和严重的通货紧缩所带来的影响；3)大盘持续下行的系统性风险。

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