◎潘建平 颜云飞／文

　　基建行业是典型的投资拉动型行业，其需求受固定资产投资的波动影响显著，具有一定周期性的，但由于受经济所处发展阶段和宏观经济政策的影响，不同时期其景气周期波动与宏观经济波动并不一致。

　　目前阶段，由于中国正处于城市化进程加速阶段，以及基建建设投资将受益于宏观政策刺激和铁路基建投资加速、公路基建投资加速、海外工程承包持续高速增长以及灾后重建等因素，建筑业尤其是基建建筑子行业景气持续高企，呈现出显著的弱周期特征。

　　从亚洲金融危机后公路基建高潮的经验看，目前中央和地方政府将铁路、公路和城市轨道交通建设作为拉动经济增长的主要手段已是必然之选。“保增长”宏观政策下基础设施投资加速将显著拉动基建需求。

　　基建行业将获得空前发展良机，有望迎来行业景气巅峰。

　　铁路、公路和城市轨道交通建设成基建最大亮点。基于国内铁路运输需求与现有运力的巨大矛盾，在中央和地方政府强力推动下，未来三年铁路基建投资将有望达1.6万亿元；而从中国所处城市化阶段以及与国外发达城市对比来看，中国城市轨道交通建设潜力巨大，未来几年投资额有望达1000亿元；此外，公路未来5年年均投资额将达近1万亿元。

　　基建领域因专业性较强、门槛较高，竞争不如普通房屋建筑领域激烈，但在公路施工领域竞争也非常充分。 “一体化”产业链延伸和内部管理改善提升盈利能力。目前，越来越多大型综合性建筑企业正通过“一体化”产业链延伸(如介入运营业务和房地产开发业务)来改变其传统盈利模式。

　　同时，中国建筑企业普遍粗放的内部管理在内外部压力下将趋于改善，此两方面均有利于我国建筑企业盈利能力的提升。如果管理改善、成本控制能力提高，建筑行业利润会有较大上升空间。

　　我们维持行业“强于大市”的评级，主要基于前述的两个理由：一是基建建筑子行业景气高位持续；二是行业良性变革趋势明显，盈利能力趋势性改善。

　　虽然有未来几年铁路基建、城市轨道交通市场的巨大需求导致国内基建行业景气有望维持高位，相关公司业绩有望保持快速增长态势等估值溢价因素，但估值仍较国际同类公司明显偏高，估值进一步上升面临较大压力。

　　行业投资应关注预期良好的铁路、城市轨道交通基建类公司，重点关注最具行业代表性、明显受益国内基建投资加速和盈利能力趋势性改善的三家基建央企中国铁建(601186)、中国中铁(601390)和中交股份，和受益于国内城市轨道交通大发展和上海世博会配套地下工程建设的隧道股份(600820)，以及在手订单饱满、具有水利水电施工领域明显竞争优势的龙头企业葛洲坝(600068)。

　　(作者为中信证券分析师，2008年卖方分析师评选水晶球奖建筑和工程行业第一名)

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。