◎刘旭明／文

　　近期的刺激经济政策，对基础化工行业直接拉动作用有限。2009年大部分基础化工行业面临需求增速下降。2008年10月20日，国务院出台“强农惠农政策”。因此，2009年农作物产量提高以及农民购买力增强将成为国内化肥需求增长的动力。

　　随着国家测土配方施肥的推广，以及国内水果和蔬菜种植面积的增加，未来国内的施肥结构将会呈现氮降、磷稳和钾增的格局。 钾肥景气持续上升

　　2008年7月以来，国际期货市场的商品价格持续下跌，而国际钾肥价格仍维持在CFR1000美元/吨，受金融危机冲击相比其他商品小。

　　2008-2011年，农作物对钾肥需求将持续增长，亚洲、拉美钾肥施用比例也将提高，2011年前全球钾肥供应仍将趋紧。而行业高度垄断将支撑国际钾肥价格维持高位。展望2009年各国需求情况，钾肥总体需求仍有所增长，但增速将降低。

　　中国以年度长单方式签订进口氯化钾合同，已让农民多年使用低价钾肥。最新到岸价不足600美元/吨；而国际钾肥在CFR1000美元/吨，2009年中国进口氯化钾FOB合同价格必然补涨。

　　国内钾肥企业产能增长远高于国外同行，也成为业绩增长的基础，而非简单依赖价格上涨。而且规模提高将摊薄折旧、采矿权摊销等占比较多的固定费用，业绩上涨应高于规模提升。 尿素出口难增利润

　　2008-2012年全球尿素产能将由1.58亿吨增至2.01亿吨，年均产能增速为4.9%。4300万吨新增产能中，中国为2000万吨。2007年，国内尿素产能达5600万吨/年，未来产能仍将持续增长。

　　2005年以来农业部一直推广测土配方工作，作为提升粮食综合生产能力和增加农民收入的主要措施。若2009年国家大力推动测土配方工作，则农业对尿素需求增长拉动有限。而出口和内需形势不好，对尿素需求拉动同样有限。一方面产能持续扩张，另一方面需求增长有限，则国内尿素将过剩。

　　国外尿素以气头为主，国内以煤头为主。近期国际天然气价格大幅下跌，导致国际尿素价格大跌。而近期国内外煤价下调幅度虽明显低于国际天然气价格，国内煤头尿素价格也可能面临下降压力。

　　2009年全球和国内尿素产能增长均高于需求，供应过剩压力仍存。因此目前淡季盈利困难的基础上，2009年尿素利润虽反弹，但仍难获得丰厚利润。 磷肥景气底部反弹

　　2008-2012年全球主要磷肥品种产能将增加800万吨，届时全球磷肥产能达到4030万吨，年均增长5%。全球磷肥行业产能增速快于需求，行业集中度存在下降趋势。

　　国内磷肥产能严重过剩，2003年以来，磷肥整体表观消费量累计增速要弱于钾肥和氮肥(尿素等工业用途增速较快)。

　　此外，中国高出口关税割裂国内外市场，国内过剩但国外供应紧张，国际DAP价格前期大涨。而新关税政策下，中国DAP再次大量出口必然导致国际DAP价格进一步下跌，本次出口关税政策调整将拉升国内价格，但大幅提升吨利润可能性不大。

　　总体而言，出口情况将决定2009年国内磷肥行业景气上行程度，而出口关税政策将是主要决定因素。

　　(作者为中信证券分析师，2008年卖方分析师评选水晶球奖基础化工业第一名)

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