长城证券 吴小玲

　　事件：据报道，在瑞银集团于2008年底全部减持中行34亿股H股(占比达1.33%)之后，09年1月初境外战略投资者减持中资银行股事件又再重现。09年1月7日，美国银行以3.92港元/股售出建行H股56亿股，其总持股比例由19.1%下降到16.6%。09年1月8日，又传出李嘉诚基金会出售中行20亿H股。此外，市场亦有传言苏格兰皇家银行集团近期可能减持其所持有的中行股份。

　　点评：

　　1.境外战略投资者近期的减持举动源自多重因素，我们认为其中最重要的原因是由于其自身财务状况变化而导致，究其源头则是由于金融危机致使多家境外金融机构的流动性风险凸显。我们认为境外战略投资者减持中资银行股并非出于不看好中国银行业的前景，我们主要基于以下理由：(1)中国银行业在此次金融危机中的表现远优于许多海外银行，且基本面来看也优于其他新兴市场的银行，中资银行的行业监管体制、公司治理结构和风险管理能力、资本和流动性状况等方面已明显提升并处于较为稳健的水平。(2)中国经济虽也遭受困难，但国外人士认为仍将比其他国家出现较好的表现。(3)由于银行业是特殊支柱行业，国外投资者亦预期领导层将会给予银行业一定的扶持。

　　2.美国银行减持建行的主要原因是由于其自身财务原因，此次减持对双方的长期战略合作影响有限。虽然美国银行现有约135亿股(占比约5.66%)可供出售，但其仍持有较大份额(占比约10.95%)的限售股须至2011.8.29日方可解禁。而且，双方的战略合作，已使得建行在零售业务、风险管理、IT领域、营销服务等方面获得了显著的提升。美国银行应是更为侧重与建行的长期战略合作。

　　3.由于国际金融危机给多家外资金融机构形成了资金压力，不排除后续仍有可能减持中资银行股。根据公开数据计算，目前境外战略投资者持有中行、建行和交行已获解禁的股份(可自由出售股份)占总股本比重分别约为11%、12%和18%。2009年，工行将有比重达7.24%(占总股本)的境外战略投资者限售股获得解禁。详见附表。

　　投资评级：境外战略投资者的减持将给银行股走势短期内将形成一定压力，长期来看，对银行业景气起决定性作用的仍是我国及全球的经济形势。新的经济上行周期之前，银行业难以摆脱基本面承压的困境，但由于银行业的特殊行业地位，以及已明显提升的资本和流动性状况、风险管理能力等因素，我们维持对银行业的“中性”投资评级。

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