牛年布局之一：医药业成为09年最被看好的行业

　　据今日投资在线分析师对券商研究所出的09年投资策略进行统计发现，39家券商研究所总共建议超配30大行业，其中，七成的券商研究所认为医药业将成为09年表现最好的行业之一。其它最被看好的行业依次是建材、基建、电力设备、通讯设备、铁路运输设备、农林牧渔、机械设备、食品饮料和零售业等。从我们统计的数据显示，自去年看初以来，医药行业就一直是机构和分析师认同度最高的行业板块。08年全年医药板块跑赢大势超过20个百分点，成为A股市场中表现最好的板块之一，背后的主要原因是有良好的基本面在支持。全球各国市场中的医药板块08年也都获得了很高相对溢价，在全球金融危机中成为资金的避风港。在A股市场中，经过12月大幅上涨后，医药板块相对A股溢价18%，还远低于历史均值1.42倍。从1970年-2007年美国6次通货膨胀和经济减速的平均数据反映，市场表现最好的板块分别是能源、原材料和医药。因此，申银万国认为，从相对估值角度医药股仍有上涨空间，甚至一些二线、三线、四线医药股票上涨空间更大，从较低的相对估值走向合理的相对估值，必定会拉升板块市盈率，从而成为A股市场的局部泡沫。

　　另据今日投资在线分析师统计数据显示，在强势行业排行榜中，医药相关行业排名位居前列，其中，医疗设备排名一个月来一直高居榜首，制药排名则连续六个月稳步攀升，目前已升至第6名，药品批发与零售也持续三个月连续攀升，目前已升至第11名。突发的重大自然灾害、手足口病、医改预期和良好的运营数据都支撑了医药行业的高景气度。从近半年以来市场表现看，医药行业弱市中充分显示了防御的魅力。沪深300指数半年跌去33.56%，同期医药指数仅下跌8.06%，08年全年医药板块跑赢大势超过20个百分点，成为A股市场中表现最好的板块，背后的主要原因是有良好的基本面在支持，1-11月医药制造业利润增速消费品行业第一，增长29%，远远好于整体工业盈利增长4.9%，与此同时医药行业医改等中观政策暖风频吹，09年良好的盈利增长预期，跨年度板块相对估值大幅下移，更为12月板块带来了一波上涨行情。

　　09年两大政策继续支撑医药行业快速增长

　　09年医药板块投资是非常简单的两个字：“成长”。由于宏观环境尚看不到反转，医药行业经营向上趋势没有变化，成长在2009年变得非常珍贵，09年医改方案的正式出台和制药企业所得税下调成为支撑医药企业高成长的两大因素。

　　一、医改方案正式出台，医院用药和基础药品各有看点。2009年1月新医改方案将正式公布，同时公布的还有医疗保障、基本药物、基层医疗服务体系、公共服务均等化、公立医院改革五个配套方案。申银万国认为医院用药和基础药品各有看点：改革的最大难点是公立医院改革，至少2009年难以撼动目前的医院体制和医生用药习惯，医保目录还会扩容，需求蛋糕放大直接带动医院药品增长，因此医院用药仍然会是药品增长的最大看点。而争议最大的基本药物制度，如何确定品种、如何确定使用量、如何定价、如何采购、如何配送都将使得最终结果差异很大，通用名药在这个市场的竞争格局还很难下结论，毋庸置疑的是独家品种可能分享其中的市场扩容，从而成为基本药物的看点。公共卫生投入推动疫苗消费，多种疫苗还处于供给短缺中，疫苗企业的日子会过得相当不错。

　　二、制药企业所得税下调，行业和企业利润增长确定性更强。申银万国预计2009年医药行业收入增长20%，利润增长20-25%，制药企业获得高新技术企业数量超过我们预期，带来的所得税下调直接增厚盈利，目前并没有把这一因素直接加入2009年盈利中，而仅仅只作为支持明年盈利增长更确定的因素。2008年二级市场公允价值和投资收益带来的亏损会相应拉低盈利增速，从而为2009年带出更大的增长空间。但仍然需要提醒投资者的是，产品仍然是内资制药企业的软肋，2009年医药行业盈利好，并不表明2010年全行业仍然会好，随着政府出台调控供给的政策出台，企业一定会分化，方向性不变是行业龙头会胜出。

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