中信建投 张芳

　　2009年新年迎来开门红

　　2008年基本金属价格收盘于年内低点附近。铅价下跌60%跌幅居首；其次是镍价和铜价跌幅55%左右；锌价跌幅近50%；铝价和锡价跌幅在35%左右。

　　从去年12月29日以来，有色金属价格开始反弹，新的一年迎来了开门红。自年初以来截至1月7日，有色金属价格全部上涨。

　　铅价、铜价和锡价涨幅居前三位。

　　交易所库存持续上升是金属价格进一步上涨的阻力铜和铝库存压力比较大。从7月开始，LME铜库存逐月都在增加，尤其是10月以来，铜需求的低迷导致库存快速上升。年底已经达到34万吨，相对于4月的年内最低值已经增加了两倍。铝的过剩则最为严重，前8个月铝库存缓慢上升，年底库存加速上升。

　　目前铝库存已经上升到14年来的最高值。

　　电解铝行业仍不乐观，减产不断在扩大11月国内铝材产量达115万吨，同比下降19.65%，环比下降9.08%。显示出铝需求的疲弱。与此同时，交易所铝库存不断攀升。在价格低迷，销售受阻的情况下，生产企业的库存也出现了积压现象，表现为企业产销率的下降。减产已经成为国内外铝生产企业应对需求低迷的主要措施。预计今年一季度电解铝减产面积将不断扩大。

　　行业动态信息简评恢复铜、镍等金属的加工贸易，可以降低相关有色金属冶炼型和加工型企业的生产成本，使金属出口产品在国际市场上更具价格优势和竞争力。

　　预计2009年铜加工费将上涨，对国内铜冶炼企业是利好。

　　中国铝业将氧化铝现货价格从2600元/吨下调至2000元/吨，幅度23.08%。2000元/吨的氧化铝价格在生产成本线附近，这个价位使行业基本处于全面亏损状态。因此我们认为价格再次下调的空间已经不大，如果需求继续下滑，将会引发进一步的减产而不是降价。

　　有色金属市场表现“强于大市”

　　受金属期货价格上涨的推动，过去两周(08年12月29-09年1月7日)A股有色金属板块走势较为强劲，表现为“强于大市”。

　　而国外矿业股亦有上佳表现，同期金属与采矿指数涨幅达9.68%。

　　国外矿业股目前市盈率水平在7.5至8倍左右。

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