主业整体上市、壳资源重组、行业内重组并购三线并进

　　日前央企上市公司资产不足集团总资产的1/3,优质资产注入空间极大

　　□ 本报记者 赵学毅

　　国资委日前要求，2009年中央企业要抓住当前境内外资本市场调整机遇，加快控股上市公司资源整合，已实现部分资产上市的企业，要加快把优良主业资产注入上市公司，实现主业板块或集团整体上市。此要求已经完整概括了央企整合的三大主线，即主业整体上市、壳资源重组和行业内大型央企间的重组并购。

　　第一条主线，主业整体上市。包括三种情形：一是以主业处于全球领先地位的东方电气和中国船舶为代表，整合旗下子公司，最终进一步发挥企业集团的产业优势、产品优势与管理优势，降低企业与市场的交易费用与交易成本，进而有利于提升市场的资源配置功能与产业整合功能。二是主业清晰但分散在多家上市公司手中的央企，如中国生物技术集团总公司，正积极对上市公司天坛生物资产注入以实现整体上市。三是19家国家科研院所均有可能注入上市公司，如传闻的天地科技控股股东煤炭科学研究总院，正酝酿借助天地科技整体上市，把以6家分院为主的约20亿元优质资产注入天地科技，同时实现煤科总院整体上市。

　　主业整体上市模式让央企尝到了业绩快速增长的甜头。沪东重机通过对其母公司中国船舶定向增发120亿元，公司净资产将从12亿元左右增至132亿元左右，净利润从2.5亿元增至15亿元左右。天坛生物由于低价收购的成都蓉生行业景气度高、后续中国生物资产的继续整合等因素，预计今明年将为天坛生物带来丰厚收益，预计公司2008-2010年EPS为0.26元、0.41元、0.50元，同比增长21%、57%、23%。天地科技如果重组成功，将成为拥有工程施工和设备供应的系统供应商，公司通过内生式、外延式增长并举的方式实现业绩快速增长。

　　第二条主线，壳资源重组，中国石化最为典型。2006年2月，中国石化以换壳的方式启动新一批整合重组，宣布斥资143亿元以现金要约的方式收购旗下齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明四家A股上市子公司的全部股份。2008年，中国石化向盛世达投资有限公司转让所持6791.2万股国有法人股，无论过去、现在，还是将来，中石化系资产整合都会是资本市场的重头戏。

　　第三条主线，行业间的央企合并。在国资委确定的三大整合模式中，这是最具震撼力的一种模式。以钢铁行业为例，国内钢铁行业中央企数量较多，除宝钢、武钢和鞍钢三巨头外，还有攀钢、新兴铸管、中钢集团和中国钢研科技集团。今后三年中，钢铁行业央企间的并购与整合将逐步展开，三大钢铁巨头之外的钢铁类央企均有可能成为央企并购的重点对象。

　　统计发现，2008年以来，先后有17家央企进行了联合重组，包括原有六大基础电信运营商“瘦身”为三家以及一航、二航重组为中国航空工业集团公司等。

　　而在资产注入的公司中，国家五大电力集团旗下的上市公司都可能成为2009年“大牛股”的摇篮，华电国际和国电电力停牌可能进行资产注入；航空业是目前最有理由受到注资的行业，获得第一轮30亿元的注资后，中国国航仍在积极争取政府注资，东航甚至在争取第二轮注资。研究结果显示：目前央企上市公司的资产仅占集团总资产的30%，未来优质资产注入的空间还很大。

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