高华证券 马宁

　　报道称建设银行和中国银行的外资股东将出售持股

　　路透社称，美国银行将出售所持建设银行(0939.HK，中性)股份56亿股，占建设银行总股本的2.4%，每股作价3.92港元(1.5倍的09年预期市净率)。该消息符合我们之前认为美国银行可能在未来几个季度逐步出售其持有建设银行未锁定股份(总持股比例为8.2%)的观点。同时，路透社的报道还称李嘉诚基金会将出售持有的中国银行(3988.HK，中性)股份20亿股，占其通过苏格兰皇家银行(持有中国银行4.3%的股份)牵头的财团间接持有2%中国银行股份的40%，每股作价2港元(0.9倍的09年预期市净率)。

　　出售持股在短期内是一项不确定因素；等待更好的买入时机

　　我们认为近期的消息可能将加剧市场对外国战略投资者可能出售持有的中国大型H股银行股份的担忧(对中信银行(0998.HK，中性)的担忧程度较轻)，因此在短期内可能是行业面临的一项不确定因素。在A股银行中，浦发银行(600000.SS，卖出)和兴业银行(601166.SS，中性)的外国投资者作为少数股东持股比例相对较大。

　　尽管中国的银行相对其它许多新兴市场的银行具有相对较强的基本面，即中国银行业的资本和流动性状况较为稳健，由于集中前期放贷短期内贷款增长强劲而且宏观环境具有支撑力，但是我们认为09年上半年可能将出现买入中国银行股的更好时机，这是因为：

　　1)我们认为中国宏观经济增长前景的好转仍取决于数据表现。

　　2)市场对第一季度疲软的宏观经济指标和企业盈利的预期可能会加大股价的波动性，从而可能在2009年上半年为买入中国银行股创造更好的机会。此外，如果中国人民银行决定在2009年上半年扩大利率的下浮幅度或不对称降息(如果经济进一步下滑)，我们认为这将损害银行的净息差和市场信心。我们已将部分净息差压力计入到我们的盈利预测中。

　　3)目前H股银行股价对应的2009年预期股价/有形账面价值为1.6倍，我们认为该估值较为合理，但从绝对水平看缺乏吸引力。

　　我们将密切关注以下几方面，以决定我们是否将对中国银行业持更积极的看法：

　　1)美国/全球宏观经济是否会企稳，从而缓解中国出口压力和外资股东减持风险；

　　2)中国房地产市场和私人投资增长是否会企稳。中国银行业的主要风险包括全球/中国经济持续疲软。

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