招商证券 汪刘胜

　　刺激政策的预期实施符合我们09年汽车行业投资策略。我们在2009年汽车行业投资策略中的核心观点是相对看好乘用车、看空商用车，主要依据之一是国家可能采取刺激汽车消费政策，而乘用车将会成为主要受益市场；商用车受投资周期以及国三标准实施持续影响，2009年需求难以恢复。

　　刺激汽车消费政策在我们预期之中。在2009年汽车行业投资策略报告中，我们具体指出刺激汽车消费的主要政策可能包括：费改税(已经实现)、车辆购置税下调(完全取消可能性不大)、放宽汽车信贷、加速汽车报废、鼓励发展新能源汽车等措施，并认为油价是决定汽车消费信心的重要环节。

　　不同车辆购置税调整政策实施影响不一。汽车信贷放宽及加速报废利于行业销量恢复增长，对合资、自主品牌影响相当；原有购置税类似于奢侈税，目前减免利于汽车销量恢复增长，长期来说利于社会节能减排目标，但具体不同实施方案对汽车行业影响差异较大：1)方案一，按不同排量分别下调不等税率。由于自主品牌及合资品牌产品差异仍然较大，该方案的推出对两者的影响差异将不明显；2)方案二，按某排量如1.6L为标准，低于1.6L减免车辆购置税。我们认为短期利于行业销量增长，但长期来看将导致合资品牌加速下探产品排量分布区间及向国产产品成本靠近，自主品牌发展空间将持续恶化。

　　投资策略：短期汽车利润增速难免下滑，维持对行业“中性”评级。购置税作为产业规划一部分在推出初期，将给小排量为主如长安汽车、一汽夏利、比亚迪和海马股份等带来交易性机会，但长期来说自主品牌发展依然艰难。

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