华泰证券 刘晓昶

　　投资要点：

　　2008年是我国银行业业绩周期的重要拐点，商业银行的净利润增速已经从巅峰状态开始逐季回落。

　　09年商业银行贷款增速有望达到15%左右，净息差将继续下降，国际金融危机对国内部分上市银行的影响仍将延续，下调存款准备金率将部分抵消降息的负面效应，不良贷款问题继续暴露。

　　经过前期调整，目前银行股08年和09年平均市盈率分别为8.8倍和6.9倍，08年和09年平均市净率分别为1.6倍和1.3倍，估值已经回落至合理偏低区域。展望2009年，银行股可能改变08年单边下跌的态势，而提供更加丰富的波段操作机会。但是银行股基本面走好取决于宏观经济的整体走势，在宏观经济尚未显露出曙光之前，仍需继续等待。

　　建议理性看待银行股的业绩减速，以静制动，因势而变，等待局势更加明朗。一旦宏观经济呈现走好迹象，则是银行股增持良机。如果银行股继续大幅下跌，则长线投资者可以择优逢低吸纳。历史经验证明，每一次金融危机都会给长线投资者提供择优买入的良机。

　　重点关注管理能力强、拨备覆盖率高、不良贷款增幅小、受益于降息、成长空间大、限售股解禁压力小的上市银行，本期关注浦发银行、深发展、南京银行和建设银行。

　　浦发银行：公司的盈利能力较强，拨备覆盖率较高，未来计提拨备压力较小，08年业绩增长较为明确。09年5月公司有占总股本11.47%的限售股解禁。

　　深发展：公司管理和盈利能力有明显提升，08年业绩保持较快增长。公司弱项在于不良贷款余额仍然较多，不良贷款率仍然偏高，资产质量需要进一步改善。09年6月公司有占总股本4.37%的限售股解禁。

　　南京银行：作为一家债券特色银行，公司资产结构中债券占比高于其他银行，在此轮降息中明显受益，为其08年第三、四季度业绩增长奠定良好基础。公司08年不良资产增加主要源于偶发因素，随着异地分行开业，公司未来成长空间较大。公司短期无限售股解禁。

　　建设银行：公司净利差和净息差较高，成本收入比不断下降，营运效率较高。三大国有银行股中，建行受美国次贷危机影响最小，且近期有汇金公司增持概念。

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