文/李景

　　2007年，随着房价、钢铁、石油、铁矿石等的疯狂涨价，很多企业囤积了大量的物资，库存不断放大。如今，这些躺在仓库里的物资又疯狂跌价，给上市公司2008年的业绩增长埋下了隐患

　　2007年，不管你是囤积了几块地、几套房子或者几吨铁矿石、几吨钢铁，甚至几公斤猪肉，过上一段时间，你就会发现自己或多或少将赚上一把。

　　但是，如果不管你是出于贪心，还是由于别的原因，将土地、房子、铁矿石、钢铁、猪肉……一直捂到2008年三季度，那么，很不幸，你不但赚不了钱，甚至还将亏上一笔钱——因为，你的存货减值了。

　　目前，上市公司正在上演这样的故事，在前期经济景气度高涨之时，“资产为王”理念风行，企业存货不断增加。但随着金融危机的蔓延，各类资产价格纷纷暴跌，存货成为烫手资产，跌价损失计提成为众多上市公司的业绩杀手。

　　地产公司存货之累

　　统计数据显示，截至2008年三季度，1285家可比的A股上市公司存货合计为14948亿元，同比增长了43.85%，是继2008年一季度以来连续第三个季度同比增长保持在40%以上。

　　宏源证券分析师唐永刚认为，上市公司大面积的出现存货增加，从一个侧面反映出2008年年报整体业绩不容乐观。其中，房地产、钢铁、有色、煤炭、化工和机械制造等行业的存货增速和存货存量比较大，年底面临较大的计提存货减值准备压力，将导致年报业绩增长更加悲观。

　　按照《企业会计制度》的规定，企业需对资产计提八项减值准备，其中就包括对原材料、包装物、低值易耗品、库存商品等存货计提的存货跌价准备。如发生市价持续下跌，并且在可预见的未来无回升的希望；企业使用该项原材料生产的产品的成本大于产品的销售价格等情况时，企业应当计提存货跌价准备。

　　按照宏源证券的统计，房地产行业上市公司占全部A股存货的比重最大，约为23.93%，黑色金属、化工、机械制造依次紧随其后，占比分别为15.64%、15.49%、7.10%。

　　从上市公司情况来看，三季度存货价值超过50亿元的公司有67家。其中，中国石化、中国石油、万科A、中国中铁、宝钢股份、保利地产、金地集团、中国铁建、中国铝业、招商地产排行前十位。

　　房地产行业上市公司三季度末的存货同比增加了59.35%，即使与2007年末相比，增幅也达33.3%。而且随着时间的推移，存货量还将上升。分析师认为，从现在的销售速度看，现有存货用两年时间才能消化，这对房地产行业上市公司造成了巨大的压力。

　　从房地产行业上市公司三季报来看，对存货计提了大幅减值准备的公司并不多。其中，万科资产减值损失最大，为5.35亿元，其他房地产行业上市公司的资产减值损失多在1000万元以下。

　　从万科的情况看，截至2008年三季度末，其存货高达874亿元。针对目前的市场状况，并根据具体项目的不同情况，公司开始对未来风险较大的项目计提存货跌价减值准备。2008年三季报计提的项目包括天津、福州、南京、北京四地的五个项目，计提金额为5.35亿元，影响当期税后净利润4.01亿元。

　　万科董秘肖莉表示，与其他很多行业不同，房地产企业的资产中，绝大部分都是“存货”，既包括拟开发土地，也包括在建开发产品和现房库存；既包括正在销售的项目，也包括尚未完成规划、尚未开工和尚未开盘销售的项目，甚至还包括已经预售但尚未结算的房屋。

　　“截至2008年三季度末，万科有约337.9亿元已销售资源尚未竣工结算。这一部分项目仍包含在当前存货范围中，这与‘已经制造完毕但尚未售出的产品’这样一个‘存货’概念存在很大差异。”肖莉称，“对房地产企业而言，‘已经制造完毕但尚未售出的产品’是现房库存。现房库存占万科存货的比例非常低。截至2008年9月底，公司存货874亿元，其中现房库存仅50.1亿元，约占5.7%。与2007年底相比，由于加大了库存的销售力度，同时减少了土地购置，2008年三季度末万科现房库存和拟开发土地的占比均有所下降。”

　　“地产公司计提存货减值只一次性影响当期利润，不排除地产公司在年报中集体计提存货减值的可能。”唐永刚认为。

　　天相投顾分析师还认为，房地产业是一个资金密集型的行业，存货情况对经营活动产生的现金流量净额影响比较明显。

　　钢铁有色业绩之伤

　　安信证券分析师任琳娜近日在一篇题为“库存成业绩杀手”的分析报告中表示，截至2008年三季度末，武钢股份存货总金额为139.79亿元，2008 年9月底以来钢材销售价格与原材料价格的大幅下跌，使得公司在年末面临计提大额存货跌价损失的压力。

　　“我们暂时预估公司在年底计提15%约20亿元的存货跌价损失，这也是公司2008年第四季度盈利预测存在的最大不确定性。”任琳娜表示。

　　武钢股份是整个钢铁行业上市公司的一个缩影，在钢价、铁矿石、焦炭等价格大幅下跌的打击下，钢铁行业上市公司业绩很受伤。

　　统计显示，截至2008年三季度末，A股钢铁类上市公司的存货约高达2400亿元，同比增幅达72%，环比增幅为15%。

　　其中，库存金额超过100亿元的钢铁类公司有8家，为宝钢股份、太钢不锈、唐钢股份、本钢板材、武钢股份、包钢股份、鞍钢股份、马钢股份。另外，尚有7家公司存货数额超过50亿元。

　　作为钢铁行业上市公司龙头的宝钢股份，2008年三季度末的存货达到521.4亿元，较年初上升了130.71亿元，增长33.5%。与2007年同期相比，宝钢股份的资产计提减值损失上升560.4%，主要原因是2008年下半年以来，不锈钢产品价格出现大幅下滑，公司对不锈钢原料及产品计提的跌价准备增加了9.7亿元。

　　瑞银证券分析师在宝钢股份2008年三季度业绩分析报告中写道，“宝钢三季度的税后利润为8.46亿元(同比增19%)，净销售额为560亿元(同比增13%)，分别比我们的预期低29%和9%。由于其三季度14.2%的毛利率符合我们的预期，我们将盈利缺口归因于11亿元未预见到的存货跌价减值计提。”

　　由于2008年钢价暴跌，仅三季度跌幅就接近40%，因此，钢铁类上市公司的存货或将在2008年年报将计提充足的跌价准备。如果按照20%的计提比例计算，相当于470亿元的净利润损失，而2008年三季度钢铁类上市公司的盈利，也不过123亿元。

　　一位分析师表示，“三季报，钢铁类上市公司的计提减值损失只有约24亿元，年报预计也不会达到470亿元那么大，估计约有250亿元的浮亏将会在接下来的年报中体现。”

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