招商证券 赵春

　　基本金属概况：上周由于圣诞假期LME休市两天，市场交易非常清淡，基本金属仍然全线走低，但是波动幅度不大。黄金仍然是最抢眼的明星，虽然成交并不热烈，但是金价已经站稳850美元以上。国内铝价受收储的影响短暂上涨，铜受LME影响继续下跌。

　　11月中国原铝、氧化铝产量大幅下滑：铝产业链上企业都处于亏损状态，原铝、氧化铝产量都在大幅下降。十一月原铝产量继续负增长，且十一月产量同比降幅达13%！十一月氧化铝产量出现04年以来首次负增长，铝土矿进口也是06年以来首次出现负增长。由于需求的恶化，产量的下降还不足以弥补需求下滑对价格的压制，预期原铝价格仍然难以有起色。

　　国储收储29万吨电解铝，国内铝市短暂上涨。其中收储中国铝业公司15万吨，收储青铜峡铝业、中电投霍林河煤电公司、云南铝业、河南万基铝业、青海桥头铝电公司、河南神火、山西关铝股份7家公司各2万吨。收购价为12350元/吨。收储主要为了解决铝市场现货过剩，减少企业库存压力，但是就全球来看铝市场的供给过剩难以通过政府行为来调节，对铝的长期走势影响不大。

　　美元疲弱支撑金价：由于中东地区紧张局势再度升温，原油上涨和美元疲弱推动黄金避险买盘，金价上周上涨3.63%。在以色列和哈马斯爆发武装冲突之后市场担心石油供应中断，油价因此上涨；同时由于美经济数据持续恶化，料美元疲弱将持续。预期今后一段时间地缘政治将占主导因素，黄金价格有望进一步上涨。

　　铝产业链全线亏损，减产还将持续自十月份，中国原铝产量首度出现04年以来原铝产量负增长，十一月继续负增长，且十一月产量同比降幅达13%！当前1500美元左右的铝价，大部分电解铝企业处于亏损状态，四季度企业大幅减产，并且由于临近新年假期，预期12月产量仍然有大幅减产。

　　由于电解铝企业减产造成氧化铝需求下降，以及氧化铝企业处于亏损状态，氧化铝企业四季度也在大幅减产，十一月氧化铝产量出现04年以来首次负增长。进口氧化铝价格下降大于国内氧化铝价格，使得企业更倾向于进口氧化铝，造成十一月进口氧化铝大幅增长。

　　而由于氧化铝产量大幅下降造成铝土矿需求下降，十一月铝土矿进口也在大幅减少。

　　综上所述，由于原铝价格和氧化铝价格低位，导致铝产业链上企业都处于亏损状态，原铝、氧化铝产量都在大幅下降，铝土矿进口也是06年以来首次出现负增长。由于需求的恶化，产量的减少还不足以弥补需求下滑对价格的压制，预期原铝价格仍然难以有起色。

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