报告作者：李追阳撰写日期：2008-12-29

　　减产浪潮还在蔓延。金属价格跌至成本线之下，导致国内外企业减产频发。目前中国多数铝加工厂的产能利用率仅为30-50%，低迷的消费直接导致国内铝厂减产产能大约为250万吨/年，另外200万吨/年的新产能也被推迟投产。而铜价仍然处在历史上较高的水平，成本上升也导致2009年全球铜矿山产量减少达到26万吨以上。

　　价格卜跌，成本越低?行业运行的历史表明，成本往往也会跟随金属价格的波动而波动。随着金属价格步入熊市，大部分金属的生产成本有望下降20%以上，甚至更高。08年以来的铝、镍等生产成本的大幅下滑已经验证了这一判断。

　　估值及评级。盈利预测的不确定性仍然较高，市净率((PB)比较仍是现阶段的主要估值参考。目前A股估值不论从横向还是纵向比较来看还不具有安全边际，且行业景气近期难以逆转，维持行业“中性”评级。至于投资建议，若不确定预期的减弱，金属及矿业股可能的强劲反弹值得关注，但趋势性投资机会还需耐心等待。个股选择上，建议谨慎投资者关注业绩相对稳定的个股，如山东黄金、中金黄金、紫金矿业及南山铝业等。而在不确定减弱带来的反弹中，业绩严重恶化甚至亏损的个股可能更有弹性。