安信证券 衡昆

　　报告摘要：

　　美国经济数据的趋弱进一步加剧了投资者对经济衰退的忧虑，本周LME基本金属价格继续下探，期铜周三在清淡交易中小幅回落至四年低点。LME基本金属指数一周累计下跌2.9%，主要基本金属走势分化明显。其中，铝和锌分别上涨3.2%和3.9%，铅和锡分别下跌4.4%和7.2%，铜和镍分别小幅下跌1.3%和1.5%。沪铜则受收储消息的带动，走势强于国外，3月期铜周五收于22,490元/吨，较上周小幅上涨。

　　今年来，基本金属均出现大幅下跌。其中，铅以下跌65.5%居跌幅榜首位，基本与原油价格67.5%的下跌幅度相当。铝的跌幅最小，今年来仅下跌36.2%。

　　但黄金则是唯一价格上涨的金属，今年来上涨4.2%。www.topcj.com

　　与锌产量大幅放缓不同，今年来中国精铅产量继续稳步增加，前11个月精铅总产量288万吨，同比增长16.0%。其中，河南省前11个月精铅产量达100.6万吨，同比增长21.2%。另一方面，中国从7月份开始成为精铅及其合金的净进口国。

　　前11个月，中国共进口精铅及其合金54.4万吨，同比增加35.0%；净进口精铅及其合金1.2万吨。其中，精铅进口28.8万吨，同比增加22.9%，净出口仅为3.1万吨。而去年同期为净出口精铅19.9万吨。这意味着与铝、铜、锌等有色金属不同，中国的精铅消费今年来仍保持较快增长。

　　12月25日，国储局决定收储29万吨铝锭。其中收储中国铝业公司15万吨，收储青铜峡铝业集团、中电投霍林河煤电集团、云南铝业、河南万基铝业、青海桥头铝电、神火股份和关铝股份7家公司各2万吨。收购价为12,350元/吨，基本为目前铝厂的完全生产成本，并比目前的铝价高出约10%。

　　目前，全球铝、锌、镍等正面临全行业亏损。加上大幅记提存货跌价准备，有色金属行业正遭遇1978年以来最困难的时期。收储电解铝是国家解决有色金属行业所面临困境的重大举措。可以有效缓解企业经营压力，减少铝市场供需过剩的矛盾，并对稳定市场价格起到一定作用。摇钱树下看摇钱术

　　随着全球经济持续回落，有色金属行业供需过剩正在加剧，库存面临大幅上升。

　　国储局增加相关商品的储备虽然可以缓解企业经营压力，并在一定程度上稳定价格，但考虑到库存水平较高(如全球三大交易所铝库存接近240万吨)，而全球经济的复苏至少要在2009年下半年之后，预计短期价格仍将表现低迷。

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