华泰证券 高国

　　投资要点：

　　以可支配收入与服装销售额的相关性对2009年国内服装销售额进行预测,假设2009年国内居民可支配收入增长8%，服装销售额仍将保持9%的增长速度。

　　2009年对欧、美出口都有可能出现负增长，美欧经济的双双衰退对全球经济产生极大的震动作用，对其他经济体的出口可能出现零增长。全部出口增长率可能将在-10%左右。

　　外销与内销是二个完全不同的市场，企业建立内销渠道并非可以一蹴而就。对具体的企业来说，外销的减少不能完全通过内销得以弥补。外销比例大的公司业绩将受到很大影响。

　　化纤、棉花、羊毛等纺织原材料价格大幅回落，对于化纤行业来说，其产品的价格下降首先带来营业收入的降低。2009年化纤行业销售收入将明显低于2008年。对于纺织子行业来说，原材料的价格下降带来成本的下降。但纺织行业无法充分享有这一成本下降的好处，在下游需求不旺的形势下，将不得不低价销售产品，紧缩与需求减弱将是2009年纺织行业的基调。

　　基于历史上同类股票的表现，可以认为，在经济下降中，服装类公司业绩仍有可能保持增长，特别是人们并未减少中档服装消费，此类公司有很大的投资机会。关键是确定此类公司合理的估值水平;特种纤维及产业用纺织品毛利率高，需求与宏观经济关联度不高，该类企业具有很高的盈利能力。

　　2009年A股市场将是一个震荡行情，服装板块也不可避免的随指数起伏，甚至被错杀。作为有明显成长性的行业，当服装行业市盈率在15-20之间时，构成投资机会。

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