东海证券 赵世光

　　汽车2008年前11个月共生产汽车870.4万辆，同比增长7.98%。共销售汽车862.98万辆，同比增长8.52%，汽车产销增长均低于2000年以后历史最低水平，09年继续下行已成必然，预计08全年同比增长8%左右。由于08年一季度汽车产销维持高位，造成比较基数较高，09年一季度汽车产销同比将出现负数增长。09年一季度汽车产业难有作为。

　　乘用车销售受消费税调整影响较大，今后小排量乘用车受益较多。乘用车月度销售在8、9两个月出现同比滑落后，10月份同比上升12.33%，说明乘用车仍有较强需求。11月同比下滑10.94%，主要是由于燃油税政策不明朗，购买者持币观望。如果未来经济预期进一步下滑，作为高端可选消费的乘用车也将受到冲击。但我们更看好国家为促进消费而推出的购置税减免等相应利好政策。因此未来乘用车的销售走势将会在消费预期下降和政策刺激交互作用下出现振荡格局。乘用车龙头企业将有机会获得更多政策机遇。

　　载货车2008年11月累计销售215.7万辆，累计同比增长9.4%。11月当月销量同比下滑24.75%，呈现加速下滑趋势。载货车已出现连续5个月同比下滑。由于重中卡燃油经济性高于轻微卡，在实施燃油税费改革后，长期来讲对有技术储备的重卡龙头企业有利。09年一季度重卡虽将延续下滑趋势，但反弹的曙光不会遥远。

　　载客车同样出现连续5个月销售同比滑落，11月同比滑落幅度进一步加剧，达到30.33%。前11个月载客车销售累计30.18万辆，累计同比下滑3.23%。载客车行业每年11、12月是传统销售旺季，但今年受经济下滑影响较大，另外客车企业该两个月工作重点都放在货款回收上，因此08年12月客车销量也很难有较大增长。由于07年12月客车销量较高，08年12月客车销量同比滑落已成定局，2008年载客车累计销量将同比下滑5%左右。09年第一季度下滑仍将继续。

　　汽车进出口进一步下滑。10月全国汽车产品进出口贸易总额57.75亿美元，比上月下降5.34%，同期增长10.79%。其中进口金额22.92亿美元，比上月下降3.63%，同期增长14.64%；出口金额34.83亿美元，比上月下降6.43%，同期增长8.4%。贸易顺差额达11.91亿美元。

　　从汽车上市公司主要经营指标来看，营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率都呈现下降趋势。三季度经营和盈利呈加速下降趋势。

　　1.商用车下滑趋势明显，乘用车有国内消费支撑

　　1.1 09年一季度汽车产销同比将维持下滑趋势

　　汽车2008年1-11月共生产汽车870.4万辆，同比增长7.98%。共销售汽车862.98万辆，同比增长8.52%，如图1。汽车产销增长均低于2000年以后历史最低水平，09年继续下降已成必然，预计全年同比增长8%左右。另外由于08年一季度汽车产销维持高位，造成比较基数较高，09年一季度汽车产销同比将出现负数增长。09年一季度汽车产业难有作为。

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