中银国际 唐倩

　　为时一周的09年全国煤炭产运需衔接合同汇总会上周五结束，煤炭生产商和独立发电企业之间分歧巨大。由于明年增值税将由13%提高至17%，煤炭企业要求至少将价格上调20人民币/吨，从而将增加的税收负担传递给客户。但是，发电企业(特别是五大电力公司)坚持要求将价格下调50人民币/吨，理由是发电量的大幅下降、整体行业亏损以及大量煤炭库存。至少70人民币/吨的差价导致会上最终未能确定09年合同煤价格。

　　这并不是第一次煤炭订货会未能达成协议。政府对不同情况的应对方法不同。国家发改委的官员在会上表示将不干预价格谈判。但是，我们不排除在煤炭生产商和终端用户最终陷入僵局时，国家发改委出面干预的可能性。05年时，国家发改委就表示不会参与煤炭价格谈判，但05年4月26日，发改委在煤炭生产商和电力企业近5个月未能达成协议后制定了8%的动力煤价格上涨上限。我们认为如果发改委进行干预，出于对全局的考虑，独立发电企业将更为受益，主要原因在于目前的宏观经济形势和煤炭企业与发电企业之间盈利能力的巨大差异(见左图)。煤炭企业要求涨价从而将增值税提高带来额外成本传递给客户理由显得有些牵强。在当前过度供给的情况下，试图将全部上升成本传递下去似乎有些困难。我们预计，合同价格设定前，双方将按市场价格进行交易。

　　近几年煤炭合同价格谈判会的拉锯战：

　　1. 04年煤炭供应及销售会议前，国家发改委宣布不会设定涨价幅度限制，最终价格由煤炭企业和发电企业通过谈判确定。但05年4月26日，发改委在煤炭生产商和电力企业近5个月未能达成协议后制定了8%的动力煤价格上涨上限。但是，在其后的执行合同中，实际涨价幅度超过了这一限制。

　　2. 06年，国家发改委宣布取消动力煤临时限价措施，最终价格由煤炭企业和发电企业通过谈判确定。双方在进行了3个月的谈判后，最终签署了合同。

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