海通证券 龙华

　　看好制冷空调业长期发展，短期将受经济周期影响，节能产品是行业未来发展趋势。我国已是制冷空调行业生产大国，但产品技术含量偏低，技术提升后可望迎来更大发展。2009年，空调行业新的能耗标准即将实施，空调产品能效要求不断提高是主流趋势，对空调及其配套产品的技术要求将越来越高，商用空调及制冷压缩机行业与经济关系密切，受原材料价格、房地产等下游行业需求、国内外宏观经济形势、技术水平、国家产业政策、天气等多种因素的影响。

　　商用空调短期增速放缓，危机过后长期发展趋势不变，国内企业技术提升空间巨大。2008年7月以后，商用空调及对应的涡旋压缩机的销售和出口额增速都出现了明显下滑。房地产业的下滑影响了商用空调的下游需求，国外经济形势的恶化影响了商用空调的出口。预计2009年商用空调仍面临下游需求萎缩的风险。长期来看，随着我国经济快速发展和大制冷量空调技术的不断提高，国内商用空调市场仍具很大发展空间。

　　近年来，国内品牌的商用空调市场影响力逐渐增强，但大多集中在小型机领域，在大型机上尚未进入竞争主流。

　　制冷压缩机行业短期受制于下游空调和冰箱的不景气，外企优势明显。今年5月份以来家用空调产销量突然下滑，与之配套的压缩机等行业也随之步入调整，而企业年初对形势的错误估计，大量生产增加库存，更加剧了空调产业调整的痛苦，2009年家用空调仍处于调整期。此外，用于中央空调的螺杆式压缩机和离心式压缩机由于高效节能等优点，近年来发展迅速，但其技术要求较高。空调压缩机的市场集中度较高，国内旋转压缩机生产主要集中在美芝、海立、松下三家企业，而涡旋、螺杆和离心式压缩机目前则主要由外资企业生产。

　　行业“中性”评级，关注优势企业。经过此轮调整，我们认为市场仅初步反映了当前制冷空调行业面临的不确定性，给予行业中性评级。汉钟精机的主要业务是螺杆式压缩机的生产和销售，目前主要收入来源于制冷压缩机，以后随着募集资金项目的投产，公司产品结构将逐渐优化，而核心零件—转子的国产化及原材料价格的下跌，有助于公司减少成本。给予“增持”评级。海立股份是国内最大的空调压缩机生产商，拥有规模和技术优势。短期业绩受下游需求萎缩影响，给予“中性”评级。

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