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明星分析师：医药行业高估值恐难延续
除了“医改”医药行业还有更多的关注点。医药需求虽然是相对刚性的，但在整个经济活动中，也不会完全地独善其身，其运行也或多或少地受到整个经济环境的影响。考虑到未来不切定性增加，行业细分龙头是投资首选。
姚杰，现任中信证券医药行业首席分析师，对国内外医药行业估值有深度研究，也是业内最早研究“医改概念”的分析师，曾推荐过科华生物、三九药业、国药股份、双鹭药业等个股，于2008年10月被评选为“2007年度中国最佳行业分析师”。
姚杰：
医药行业：高估值恐难延续？
刘文逸
对于医药行业，“医改”的故事似乎讲述得太多。
自从2006年底，中信证券的分析师姚杰提出“医改受益概念”以来，关于医药、医疗行业的任何一点消息都能让人联想到“医改”。而“听故事”也自然地成为市场做多医药股的最好理由。事实上，对比A股行业估值后我们不难发现，医药是目前市场上为数不多的几个“高估值”行业之一了。
现在的疑问就是，随着医改的逐渐清晰，医药行业高估值能否得到延续？
当然，对于绝大多数投资者而言，大家更愿意接受这个现实。但在谈到这个问题时，姚杰表示出的是对行业前景的一丝担忧。她强调，除了“医改”医药行业还有更多的关注点，她提出“就目前行业发展状况而言，医药自身的成长远比医改重要得多”。
农村市场加快释放 行业或将继续向好
从过去一年来各板块的涨跌幅比较来看，医药板块跌幅较小，仅次于农林牧渔排在第二位。而从过去六个月和过去三个月各板块的比较看，由于受国家4万亿资金刺激，建材和机械等板块领涨，而医药涨的不多，故排名变成第四位，但是由于国务院的十项措施之一有“加快医疗卫生、文化教育事业发展”，配合新医改方案征求意见的结束，这对行业形成利好。这也是未来行业的重要看点。
国家统计局数据显示，今年1—8月医药工业总产值为5066亿元，同比增长28.5%。收入增速较前明显提高，利润总额增长继续高于收入增长。其中1一2、1一5、1一8月收入分别同比增长30%、27%和28%,利润总额分别同比增长51%、41%和39%。而行业税前利润率屡创新高，达9.9%。令人可喜的是主业增长仍是行业成长的主因，而毛利率提升和期间费用率下降加快了行业盈利能力提高。而且就目前情况来看，姚杰认为行业仍有可能延续较好的发展势头。
就上述情况，姚杰分析认为，今年医药行业继续保持快速增长，这与行业自身的刚性需求和医改政策的实施与加强有关。2008年全球经济在美国次贷危机影响下，增长预期不断被下调，但是由于医药行业刚性需求的特点，使其在经济下滑初期，需求增长并未受到影响。另外，新医改方案虽然尚未正式出台，但许多政策已经实施并发挥作用，如多层次医疗保障体系的建设，补助需方，促进人们原来被压抑的医疗保健需求释放，带来就诊率和住院率的提高；农村和城市社区基层医疗的建设，补助供方，在一定程度上解决人们“看病难、看病贵”的问题；国家扩大计划免疫范围，加大对重大传染病的防治。总之，姚杰表示，国家加大在医疗供方与需方的投入，其结果是促进医疗与药品市场的增长。
我们注意到，在姚杰的报告中她多次谈到农村医药消费的问题。她认为，随着农村市场的打开，农村消费将有望实现稳健、快速增长。有数据表明，农村医药销售金额已经占到全国医药总销售额的14%一15%左右，而2003一2007年的复合增长率达36%。她分析，农村消费增长较快的原因与农村医保加强，农民医疗保健需求释放有关。另外，也与农村医疗服务设施的改善、医疗服务供给的增加和制药企业对农村药品销售的加强有关。