上海证券 朱立民

　　行业动

　　中国国家物资储备局决定收储29万吨电解铝。其中收储中国铝业公司15万吨，收储青铜峡铝业集团有限公司、中电投霍林河煤电集团有限责任公司、云南铝业股份有限公司、河南万基铝业股份有限公司、青海桥头铝电股份有限公司、河南神火(集团)有限公司、山西关铝股份有限公司7家公司各2万吨。收购价为12350元/吨。

　　主要观点：

　　收储价格高于市场价格，总体利好电解铝企业

　　12350元/吨的价格较现货市场价格高1000元左右，价格较为优惠。如果有色企业的电力成本较低(如宁夏、山西、内蒙、云南等西部能源密集区电解铝企业)，这一价格将使有色企业有少量利润。但如果电力价格较高，这一价格仍然亏损。本次收储使相关企业的库存得到消减，改善企业的资产负债表，提升企业的信用水平，对相关企业是利好。

　　对08年年报的影响是减少库存减值。

　　由于国储收购电解铝的影响，铝价由低点上涨了1000元左右，如果价格维持到年末，将减少年末库存减值的计提，08年的年报业绩将会得到提升。由于计划收储的时间是1月，预计09年1季度电解铝企业的业绩也会受益，最重要的是资金状况将得到一定改善。

　　短期利好不改变行业中长期趋势。

　　虽然国储收储提升了电解铝的价格，有利电解铝企业。但电解铝行业面临的最主要问题仍然是产能过剩和资产贬值。收储的行为虽然会消减库存，但会导致产能削减进程的延长。电解铝企业重回业绩增长通道将依赖于产能过剩的消失和通货膨胀的重新开始。在这之前行业低迷恐怕不会结束。我们维持电解铝行业中性评级，建议对相关公司维持谨慎态度。

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