化工行业供过于求，景气继续下滑：受国际金融危机以及国内银根紧缩影响，08年下半年化工行业的外需和内需均出现明显下滑，行业面临供过于求的态势，化工产品的价格出现持续的大幅下跌。原材料价格的近期继续下滑，打开了产品价格继续下跌的空间。因此，行业最坏的时候尚未到来。我们继续维持化工行业总体“同步大市-A“的评级。

　　寻找需求稳定的子行业是化工投资首选：化肥行业和民爆行业均具有需求稳定的特点，是明年化工行业中难得的业绩保持稳定甚至增长的子行业，适合作为投资标的。我们调高化肥和农用化工子行业的评级至“领先大市-A”。

　　化肥行业受益于政府惠农政策：我国政府近期推出了一系列的惠农政策，有利于农业生产。我国化肥在粮食作物的用量保持稳定，增长主要来自蔬菜、油料等经济作物。随着人民生活水平的提高，我国化肥需求仍将保持适度的增长。

　　美国推广玉米燃料乙醇新能源对氮肥拉动最大：虽然国际原油价格大幅回调，但是由于玉米价格也出现回落，美国燃料乙醇制造商和油品销售商依然维持一定的盈利水平。新当选的奥巴马总统宣布将投资1500亿美元，发展新能源产业，我们预计美国将坚定执行燃料乙醇发展的法案。未来美国的玉米需求持续上升，而玉米对氮肥的需求拉动最大，同时考虑到美国氮肥的对外依存度高达62%，发展燃料乙醇将有利于拉动全球的氮肥市场。

　　我国氮肥需求刚性强，明年春耕价格上涨是催化剂：氮肥总价较低，我国农民对氮肥的需求刚性强于磷肥和钾肥。2008年销售商的淡储量显著低于往年，国家的1100万吨淡储已经开始陆续执行，高企的无烟煤价格导致总计900～1000万吨能力的煤头尿素停产，综合这些因素我们预计明年春耕尿素价格将大幅上扬。

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