国泰君安 伍永刚

　　内容要点：

　　1.在本轮刺激经济计划中，银行再次扮演为政府投资提供配套贷款的角色。截至12月10日，已经明确公布08年年底前新增信贷规模的共有5家银行，新增信贷规模达到2000亿元。

　　截至12月10日，各家银行已公布的09年及之后的计划信贷总规模已接近1.37万亿元。

　　2.这次配套贷款表现出三个特点(1)基建项目贷款是各家银行争夺的重点。

　　(2)先行签署意向性协议或战略协议是银行惯用策略。因为先行签订信贷协议就意味着优先的合作权，而且投放项目往往是效益较高的。

　　(3)政府投资带动银行配套贷款的比例可能达到1：2甚至以上。

　　3.银行配套贷款带来的影响3.1.总体影响包括三个方面：

　　(1)增加银行贷款规模，对2009年银行业绩有直接的正面支撑。

　　(2)对银行资产质量的影响。有利于经济增长保八，短期降低不良增加的预期；但长期有可能增加银行的不良贷款，这取决于政府对相关项目质量的审批与各商业银行的风险管控水平。

　　(3)阻止银行贷款议价能力的过快下降。

　　3.2.预计建行09年贷款增速将提高1.5个百分点，达15%左右。

　　3.3.维持对银行股中性评级

　　考虑到央行刚公布的11月份贷款大幅增加，以及上述商业银行4万亿元之配套贷款，我们预计2009年银行贷款增速很可能将超出我们原来的预期，不过银行的议价能力也有进一步下降的可能。因此，我们仍维持对银行2009年净利润增速5.58%的预测；同时维持对银行的中性评级，优先谨慎增持深发展、浦发、工行、南京银行。

　　就近看，由于银行短期走势明显落后于大盘，加上银行估值偏低，因此我们判断银行股最近仍有可能震荡上行。短期操作者除了考虑前面我们所说的4家银行外，还可考虑招行、跌幅较大的兴业、刚刚高价完成增发的华夏银行。

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