招商证券 赵春

　　基本金属概况：有色金属经过一周的全线暴跌后，上周有所企稳。在恶化的非农就业数据打压后，有色金属归于平淡，全部在底部企稳。镍是上周表现最好的有色金属，上涨16%至10550美元。黄金的收涨8.32%，收于820美元。

　　镍价上涨主要是由于美元贬值，基本面并无改观：11月是主要不锈钢厂减产力度最大月份，12月份工厂仍将继续削减产量。来自不锈钢的镍需求受到严重影响，虽然镍生产商同时也在缩减产量，但是相对于快速下滑的需求，减产未带来实质影响。

　　08年中国黄金产量增幅为近几年来最小：由于国际黄金价格下跌，一些高成本、低品位的矿山产量下降，08年黄金产量增幅为近几年来最小。中国黄金协会称中国2008年黄金产量预计将达276吨，略高于2007年的270.5吨。

　　十一月印尼出口进一步减少，锡的供给受限：11月印尼出口较去年同期下降47%，连续两个月下降50%左右。锡价低迷促使锡冶炼厂大幅缩减产量，另外交易所锡库存和企业库存都相对低位也说明锡并未像其他金属一样直接显现出消费过剩造成库存快速增长。锡在供给紧张的控制下，锡的下跌空间将压缩的非常小。

　　铜冶炼商寻求加工精炼费提高：日本铜冶炼商正在就2009年加工精炼费提高70%进行谈判，08年铜加工费及精炼费为45/4.5(美元/吨)/(美分/磅)，提高70%后将达到76.5/7.7(美元/吨)/(美分/磅)。在目前铜冶炼厂大幅缩减产量，并且经济将进一步拖累需求的悲观预期下，铜冶炼商将在谈判中占优势，预期加工费至少有50%的提高。

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