海通证券 丁频

　　2008年12月11日美国农业部公布了最新的农产品月度供需报告。报告中最新预测的2008/2009年度全球大豆、豆粕、豆油、小麦、玉米和棉花的库存消费比分别为23.3%、3.71%、6.64%、22.46%、15.68%和50.41%，其中大豆、小麦、玉米和棉花较11月预测分别增长了0.19、0.34、1.87和2.31个百分点，豆粕和豆油分别下降了0.31和0.06个百分点。同时，经济危机的效应持续扩散，对农产品的需求预期持续下降，反映为本月的需求数据全部被调低，最新预测的08/09年度全球大豆、豆粕、豆油、小麦、玉米和棉花的总消费量较上月预测分别减少了0.59%、0.66%、1.03%、0.08%、0.98%和2.3%。

　　大宗农产品价格仍处于下降通道。近期大宗农产品价格小幅反弹，但从月度数据上看仍处于下降通道，大豆、豆粕、豆油、小麦、玉米和棉花的价格较上月同期分别下跌了5.86%、3.23%、6.73%、7.69%、10.1%和0.91%。消费预期的持续下降，使得国际农产品价格在短期内依然难以寻得支撑。在文后，我们附上了主要农产品的供需平衡表和价格走势，供投资者参考。

　　大豆。根据美国农业部12月份最新预测数据，2008/2009年度全球大豆产量、消费量和期末库存分别为2.35亿吨、2.33亿吨和5419万吨，其中产量较上月预测减少0.46%，主要是由于巴拉圭和巴西两地由于预期种植面积下降使得产量分别下降了70万吨和100万吨，从而抵消了印度地区因单产提高而带来的50万吨的产量增长；消费量较上月预测下降0.59%，是由于巴西、阿根廷和美国等地的大豆压榨需求下降所致；而消费量下降幅度较大带来大豆的期末库存较上月预测增长了0.24%。

　　美、中两地的本月数据与上月预测变动不大，只是由于下游豆粕需求下降使得美国的消费量较上月预测下降了1.58%。

　　豆粕和豆油。预计2008/2009年度全球豆粕产量、消费量和期末库存分别为1.59亿吨、1.58亿吨和588万吨，较上月预测分别下降了0.69%、0.66%和8.41%；豆油产量、消费量和期末库存分别为3755万吨、3736万吨和248万吨，较上月预测分别下降了0.69%、1.03%和1.98%。预期的豆粕和豆油的消费量持续下降，严重拖累了全球大豆的压榨需求，预计这一趋势有可能继续延续下去。

　　小麦。预计08/09年度全球小麦产量、消费量和期末库存分别为6.84亿吨、6.56亿吨和1.47亿吨，其中产量增长0.24%，主要是加拿大、巴西、欧盟地区和塞尔维亚等地的产量分别增长了130万吨、40万吨、30万吨和10万吨，从而抵消了阿根廷50万吨的产量下降；消费方面，虽然在澳大利亚和巴西的推动下小麦的饲用需求增长了30万吨，但是在美国食用需求下降的拖累下，全球小麦消费量最终下降了0.08%；产量增长、需求下降也使得小麦的期末库存增长了1.45%。

　　预计的美国小麦产量较上月预测持平，消费量下降0.79%，期末库存增长3.35%；中国的数据与上月持平。

　　玉米。预计08/09年度全球玉米产量、消费量和期末库存分别为7.86亿吨、7.9亿吨和1.24亿吨，其中产量增长0.58%，主要是中国、欧盟地区、加拿大和乌克兰等地的产量分别增长了400万吨、140万吨、70万吨和50万吨，抵消了巴西和南非总计250万吨的产量下降；消费量下降了0.98%，主要是受美国制造酒精方面的需求量下降所致；而产销的此消彼长使得最终的期末库存大幅上升了12.45%。

　　棉花。预计08/09年度全球棉花产量、消费量和期末库存分别为1.12亿包、1.17亿包和5877万包，其中印度、巴西和埃及等地的减产导致总产量下降了1.16%；需求方面，不断恶化的经济数据的呈现使得人们不断调低对棉花需求的预期，最新预测的棉花消费量继续维持之前几月的下降通道，本月预测数据较上月下降了2.3%，其中中国下降2.94%，美国下降2.27%，，印度、巴基斯坦和土耳其等地受到的影响也较大。同时应注意的是，本月预期的08/09年度的需求量较07/08年度下降了5.5%，这是自1943/1944年以来最大的年度跌幅；需求的大幅下滑也使得棉花的期末库存较上月预测增长了2.39%。

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