2008年年初的时候，市场对通胀非常担心，很多投资者来询问通胀下投资什么行业较好，并希望我们分析行业表现是否存在一定规律；下半年以后，通胀压力已经大大减轻，2009年中国可能会进入通缩阶段，不少投资者再次询问经济通缩下投资什么行业较好。

　　我们通过研究行业轮动与经济周期的关系，试图一劳永逸地解决类似问题，更方便的是，如果投资者对宏观判断有分歧的时候，也能找到在自己宏观观点下的最优配置结论。

　　1996年，美国标普公司分析师Samstoavl研究了1970年到1995年25年期间美国的经济周期以及各行业表现情况。通过各个行业在周期里的表现进行打分，最后得出了在各个经济周期最优投资行业。

　　2004年，美国知名投行美林的策略分析师通过美国的产出缺口以及通胀两项指标划分了1970年到2004年的美国经济周期，并直接计算各周期下的行业表现，得出了投资时钟。

　　2007年，美国教授Jeffrey Stangl采用经济周期划分方法，测算1948-2003年期间48个二级子行业的行业表现，我们将数据汇总分析找出相应的规律。

　　从美国1991年与2002年走入通缩的规律来看，稳定消费、金融、可选消费是表现最佳的行业。

　　我们从上述研究中抽象出2009年的宏观观点为：较弱的经济，震荡的美元，通缩的物价。由此得出的行业配置思路是：金融、稳定与国内需求。

　　我们建议2009年超配的行业是：食品饮料、医药、商贸零售、传媒旅游、机场、公用事业、建筑、电气设备、电信设备，以及银行。

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