主要观点：

　　1、经济进入下行周期，银行遭多重挤压。

　　内忧外患下，国内经济已进入下行区间。企业经营状况恶化、需求减缓、息差收窄、资产质量下降、资金成本上升、中间业务增速放缓等都将在下行周期内暴露，银行面临多重挤压。

　　2、规模增长成盈利唯一驱动因素。

　　预计银行生息资产规模增长也将有所放缓，且规模增长或成为未来两年银行利润增长的唯一驱动因素。

　　3、09、10年利润增长不确定性增大。

　　预计09年、10年银行净息差将较08年下降46-60个bp，信贷成本分别上升20个bp和25个bp。在不考虑银行加强成本控制，平滑业绩，营业税下调等因素下，预计08年、09年和10年盈利分别增长45.5%、0.2%和1.0%。

　　4、上市银行净资产“夯实”，估值具备长期投资价值。

　　在经济实现7%-9%增长的情况下，目前我国银行出现亏损的概率微乎其微。上市银行净资产计量较为谨慎，计提减值的可能性较低。08、09年银行股的动态市净率估值为1.73倍和1.53倍，已具备长期投资价值。

　　5、建议从风险资产、息差风险、分红、资本充足和估值5个角度选择公司

　　从上述五个方面分析，我们重点推荐南京银行、招商银行、北京银行。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，银行业：中性。

　　国际比较来看，银行股反转并未能领先于大盘。建议选股以谨慎防御为主，并着眼于中长线投资。

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