经济周期结束和货币紧缩使有色金属价格迅速走熊

　　经济周期下行，地产和汽车等高耗金属部门需求下滑。通货紧缩加速了有色金属价格的下跌速度，同时加剧了有色金属终端需求减少的程度。

　　库存仍然维持低位，下一轮经济周期并不遥远

　　通货紧缩作用下，价格快速下降，库存没有大量积累，未来不需长期的去库存化过程，新一轮牛市的启动时间较短。我们的判断，09年上半年有色金属价格和景气度触底，09年下半年开始新一轮牛市周期。

　　有色金属企业短期业绩堪忧

　　有色金属价格已大幅压缩有色企业毛利水平，而巨额库存减值也将显著影响有色金属企业的业绩。有色企业面临巨大的短期业绩压力。财务安全性成为选择有色企业的首要标准。

　　看好黄金企业

　　黄金价格保持强势，黄金企业短期和长期业绩将维持增长，黄金企业较好的财务状况将有利于其低成本扩张。看好黄金企业的增长潜力。

　　有色行业整体估值不具优势

　　有色金属行业的静态估值稳定，动态估值则偏高，整体并不具估值优势。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，有色金属冶炼和压延加工业：中性

　　整体上谨慎观望，可以等待至09年上半年有色金属行业景气低点时建仓。对黄金子行业评级为“跑赢大市”。重点关注中金黄金、山东黄金和紫金矿业。

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