全球经济出现下滑，中国经济也受拖累 2007年中期拉开帷幕的次贷危机在2008年9月迅速恶化，10月演变成席卷全球的金融海啸。全球大型金融机构遭受巨额损失，多家欧美金融机构面临破产。而虚拟经济的危机迅速向实体经济蔓延，全球经济在2008年都出现不同程度的萎缩，恐慌仍在继续。“三驾“马车运行不畅的中国经济在金融海啸中难以独善其身。

　　企业利润和偿债能力出现不同程度的下降 美日和欧盟工业生产指数和新订单大幅下降，中国工业增加值和上市公司ROA和ROE大幅跳水。日本企业破产案件和负债总额在08年出现大幅上升；美国私人部门个人净收入减少，失业率高升；中国上市公司已获利息倍数和资产负债率出现异动。

　　银行股将成为经济下滑链条中最后的“灾区” 风险经由企业传导至银行的不良资产，再由不良资产传导至银行的盈利。国际金融业需要依靠政府注资才能生存，银行系统违约率居高不下。国内银行业更是在内忧外患中煎熬，息差收窄、不良上升、存款准备金高企、敞口还未完全释放。

　　 投资建议：维持行业中性评级 借鉴历史经验，我们认为银行股的苦日子在2009年，维持行业中性的评级。但是，在悲观的情况下，我们还是看好阶段性的投资机会，比如降低存款准备金率构成的直接利好，对称性降息带来的间接利好，以及政府的救市举措等。 至于个股方面，我们推荐北京银行和中信银行，工行维持“中性”评级。

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