高价格、高盈利时代终结

　　钢价在四个月内跌幅超过 40%，无史为鉴；行业盈利能力创10 年来的最低，钢厂大面积亏损，需求下滑引发的本轮调整将使钢企面临的困境较05年有过而无不及，钢铁行业高价格、高盈利时代终结。

　　政府投资缓解需求下滑，但趋势难改

　　全球经济放缓，外需、内需同时下滑，政府出台拉动投资的政策，将新增3860 万吨的钢铁需求。其中对于板材的拉动约为800 万吨，占板材国内消费量的4%；对于长材的拉动约占消费量的15%。长材产品将受益于新增投资，对于板材则影响较小

　　存货的消化是业绩企稳的前提

　　高价的原料库存以及滞销的产品库存导致企业成本居高不下，库存的消化是业绩企稳的提；三季度存货2545 亿，但计提的减值损失比例仅为0.95%，四季度集中计提概率较大。

　　小钢厂复产使得钢价难以高企

　　现阶段，小钢厂现进现出的原料采购模式使其具有成本优势，同时以低端建材、带钢为主的产品结构迎合市场需求，优势凸显，因此小钢厂的复产难以避免。小钢厂的复产将使得供给压力增加，钢价难以高企。

　　把握阶段性反弹机会-钢价低位震荡成为主题

　　四季度/明年一季度成为行业盈利能力的最低谷，高价原料有望在一季度消耗完，明年2 月份销售旺季到来以及刺激投资的到位，钢价有望迎来阶段性的反弹，随着小钢厂的产能释放，供给的增加将使得钢价处于长期的低位震荡。

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