产品商品化，IT 制造边际利润递减

　　与高新技术产业中产品创新、物流、商标、分销等知识型业务利润递增的盈利模式不同，大规模IT 制造由于只具有可复制的基础性技术，产品日用品化，因此依旧遵循边际利润递减规律，从而市场近乎完全竞争，即使优势厂商也无法获得超额回报，处于微笑曲线底部区间。

　　行业进入成熟期，辉煌不再

　　在没有革命性技术出现的情况下，行业步入成熟期。高增长高盈利的辉煌不再，即使优势公司也无法维持旧时的高增长和高盈利；台积电的盈利能力仍维持高位，但市值增长甚微。

　　行业09年中度衰退

　　国际主流预测机构对08年半导体增长预期下调至2%-4%，行业运行状态触及03年来最低谷；4Q08行业恶化超预期，开始出现负增长，全年增长率可能只有2%左右；加之金融危机对于消费的负面影响，由消费终端引起的需求下降将使得09 年成为IT 泡沫以来的首次衰退之年，我们预计国际主流预测机构对行业的增长预期仍然存在下调空间，衰退幅度在5%-10%这一区间，属于中度衰退。

　　景气最快到2H09见底

　　北美半导体设备 B/B 值为0.76，降至02 年以来最低水平；超额库存53 亿美元，仍在高位需要消化； Gartner 对09 年半导体设备支出增长预期调低至-12%；费城半导体指数已经低于01 年IT 泡沫破裂时的历史底部。我们预计半导体景气最快也要到3Q09 见底，底部运行时间长短则需视宏观经济预期的变化而定。

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