国都证券 徐才华

　　核心观点

　　事件：发改委、财政部、交通运输部和税务总局5日发布《成品油价税费改革方案(征求意见稿)》。方案将汽油消费税单位税额由每升0.2元提高到1元，柴油由每升0.1元提高到0.8元。《成品油价税费改革方案》将自2009年1月1日起实施。内容还包括：取消公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费和水运客货运附加费，逐步有序取消已审批的政府还贷二级公路收费。

　　对整个汽车市场偏利好。费改税之后，汽车每年的固定支出改为了根据使用量支出。汽车的拥有者能够根据自己的实际情况掌握成本，使用量越小，其成本越低。除了大排量的乘用车之外，普通轿车，客运和货运商用车，费改税后都有一定量的成本下降幅度。

　　将刺激小排量轿车需求。家用轿车每年行驶里程基本在2万公里之内，百公里油耗在10升以内。燃油税上调0.8元，年使用成本基本一致。对于A0、A00级的小型轿车，则成本有明显的降低。以百公里耗油5升，年行驶2万公里上限、养路费1500元计算，每年节省开支700元以上。另外，由于二级公路收费的逐步取消，其使用成本将有进一步的降低。“费改税”使得养车成本降低，会促进使用量较少的消费者购买小排量汽车。由于小排量轿车自身价格较低，处在其用户购买力阈值附近的人群较多，使用成本的降低对增加销量将会起到一定的作用。

　　中高端乘用车用户对油价不敏感。中高端乘用车用户能够支付较高的购车费用以及保养费用，并在购车之初就更偏向于大排量车辆，可见此类用户在做出购车抉择时，显然对燃料费用不敏感。今年9份，大幅度上调大排量汽车的消费税，对大排量轿车来说，其调控力度远大于燃油税。但对其销量增长的抑制作用不明显。

　　卡车成本降幅较大。类似“计重收费”政策促进了重型载货汽车销量的大增，“费改税”的实施同样能够促进载货汽车向更加节油、运输效率更高的车型更新。同时，由于单位油耗随着车辆使用年限而不断增大，“费改税”后，载货汽车将加速折旧，从而促进载货汽车销量的增加。征收燃油税同步实施的取消二级公路过路费，也对卡车的运营成本有所降低，使得公路运输竞争力有所增强，对铁路运输会有少量的分流作用。当然，卡车以商业运营为主，其需求主要受下游物流需求影响，在整个宏观经济低迷的情况下，其运营成本的降低对卡车市场的拉动作用较为有限。

　　对新能源汽车的发展具有长期促进作用。在油价低迷时推出的燃油税使得汽车的使用成本有所降低。未来燃油将成为最主要的调控手段，税率也不排除继续提高。而随着收费公路的进一步取消，以及其他固定成本的不断降低，传统能源汽车使用成本进一步提高，电动汽车、混合动力等新能源汽车的实用成本阈值将进一步降低，长期有利于新能源汽车的推广。

　　对小排量汽车的主要生产厂商有利好作用。受益燃油税政策的A股上市公司主要有一汽夏利(000927)和长安汽车(000625)。但是由于小排量汽车利润率较低，一汽夏利和长安汽车本部长期亏损。目前汽车销量低迷主要是由于经济下滑的影响，“费改税”对小排量汽车销量的促进左右短期内难以显现。对上述公司业绩的提升作用不大。

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