国信证券 郑东

　　钢材价格：止跌回稳

　　11月钢材价格出现阶段性的企稳迹象，达到一种跳水后的平静。截止11月31日，中钢协国内综合钢材指数为102.3点，较10月末下跌6.3点，跌幅5.8%；长材价格指数107.62点，较10月末下跌2.85点，跌幅2.58%；板材价格指数100.41点，较10月末下跌6.33点，跌幅5.93%。从各地区日均价格来看，长材、线材价格目前基本稳定在3550元/吨左右；热轧板价格反弹至3550元/吨左右；中板、冷轧板价格在目前分别维持在3550、4070元/吨左右。

　　原料价格：铁矿石止跌，焦煤、海运仍在下降

　　11月铁矿石也基本止跌，截至11月28日，河北迁安国产66%铁精粉含税价格为815元/吨左右，月环比上涨55元/吨，涨幅7.2%；天津港63.5%印度铁矿石585元/吨，月环比上涨45元/吨，涨幅8.3%。焦煤价格逐步回落，其中华北唐山地区主焦煤价格1100-1270元/吨，华东淮北主焦煤价格1050-1180元/吨。海运价格也继续下跌，澳大利亚-宝山3.89美元/吨，环比下跌21%；朗巴图-宝山6.85美元/吨，环比下跌36%。

　　产量&出口：持续回落，产能利用率下降到70%

　　钢铁生产：10月份生铁、粗钢和钢材产量分别为3413、3590、4293万吨，同比分别下降16.8%、17.0%、12.4%。粗钢日产较今年6月下降26%，若考虑进下半年陆续投产项目的产能，国内粗钢产能利用率已经下降到70%左右。预计全年我国粗钢产量在4.95亿吨左右，同比只增长1.1%左右。国际，10月纳入国际钢铁协会统计的国家累计粗钢产量为1.005亿吨，同比下降12.4%。其中欧盟、亚洲、北美、独联体国家或地区粗钢产量同比分别下滑5.42%、10.98%、12.80%、32.62%。

　　钢铁进出口：10月我国钢材出口462万吨，环比下降205万吨降幅44.37%；进口钢材115万吨，环比减少12万吨10.43%。对韩国、欧洲、中东出口持续下降，对美国出口环比降幅只有7.22%。原料供应：10月我国焦炭产量只有2194万吨，同比下降21%；铁矿石原矿产量6785万吨，同比增长12.5%；铁矿石进口量3062万吨，同比增幅只有2.84%。目前我国累计铁矿石库存在1亿吨左右。

　　关税调整&降息有助于改善行业生存环境12月新出口税收政策开始实施，预计未来还会有更多出口退税政策出台。连续4次降息，将减轻钢铁企业负担，降低投资成本，进而拉动钢材需求。就对钢铁企业的影响而言，4次降息给28家上市钢铁公司带来约38.68亿元利润，占08年前三季度税后净利润的7.37%。降息对华菱钢铁、太钢不锈、广钢股份、八一钢铁、西宁特钢等高负债的企业影响较大。钢市在“寒冬”中迎来政策的“暖风”。

　　投资建议：维持“中性”评级

　　高成本的库存都是企业经营的负担，钢材市场的企稳回升需要等待库存的消耗完成。从资本市场看，在近期大盘的推动下，钢铁板块市净率已经达到了1.1倍。

　　基于目前行业前景并不明朗，我们维持钢铁行业为“中性”评级

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