国泰君安 孙利萍

　　投资要点：

　　我们面临着与亚洲金融危机期间类似或可能更严峻的经济形势：亚洲金融危机导致98年全球经济增速放缓到2.5%，中国98-99年经济增速放缓到7.8%和7.6%；10月份发电量增速-4%，形势严峻。IMF预测09年全球经济增速放缓到2.2%，市场预期中国经济09年放缓到7-8%左右。09年全球及国内经济形势可能面临比亚洲金融危机更严峻的经济形势。

　　亚洲金融危机时交通运输行业表现回顾：我们看到98年亚洲金融危机时交通运输各子行业增速明显放缓。民航旅客周转量98年增速3.4%、沿海港口货物吞吐量增速放缓到1.6%、公路客运和货物运输量增速放缓到4.38%和-0.05%、铁路货运周转量和铁路煤炭周转量增速放缓到5.57%和-8.84%。

　　在经济下行通道中，交通运输不同运输方式都受到负面影响，货运可能比客运受到的影响更大。

　　10月份运输各子行业经营状况：10月份民航旅客周转量增速为6.9%；沿海港口货物吞吐量增速和集装箱吞吐量增速分别为8.25%和8.64%；铁路运输旅客周转量和货物周转量增速分别为3.5%和2.7%；主要跟踪的高速公路车流量10月增速明显放缓。

　　2009年交通运输行业增速预测：主要根据的假设是09年国内经济增速8%；发电量增速5%；钢铁行业增速2%。我们预计09年民航旅客周转量增速乐观为7.5%，悲观预测2%；沿海港口货物吞吐量增速5%，集装箱吞吐量增速5-8%；高速公路车流量增速5%；铁路货运周转量增速5%左右。

　　维持航空、航运、铁路运输、高速公路、港口“中性”评级；机场“增持”评级。

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