招商证券 卢平

　　主要下游行业月度产量除水泥小幅增长外，其它均大幅下滑，煤炭需求大幅减少，煤价全面下调，秦皇岛煤价11月下降约30%。国家四万亿投资计划对下游及煤炭行业影响短期难以释放，预计行业低迷将持续。维持行业中性的投资评级。q前10月安监总局公布的煤炭产量增长12.7%。前10月，安监总局公布的煤炭产量为22.16亿吨，同比增长12.7%。从三类煤矿来看，国有重点煤矿占比最大，为52%，其次为乡镇煤矿和国有地方煤矿，占比分别为29%和23%。

　　部分下游行业月度产量同比大幅下滑。10月份下游行业产量增速分别为：火电-5.3%，生铁-16.8%，粗钢-17%，钢材-12.4%，化肥-9.9%%，焦炭-21%，水泥1.1%。

　　铁路运量稳定增长，港口运量增速持续下滑。10月铁路日均装车和运量稳定增长，同比增长14.12%和15.29%；港口运量同比增长1.97%，较上月下滑2.5个百分点，其中内贸煤同比增长8.7%，外贸煤同比下降50.25%。

　　库存天数持续大幅增加。10月底，社会库存天数25.57天；重点港口和秦皇岛库存天数分别为18.4天和15.39天，远高于11天和9天的合理水平；电厂存煤天数为25.39天，较9月底增加6.43天。

　　秦皇岛煤价大幅下调。11月份，秦皇岛动力煤下降230-270元/吨；炼焦煤价格下降20-50元/吨；无烟煤价格下降10-20元/吨。

　　煤炭出口数量回升，净进口减少。我国第二批煤炭出口配额发放，出口数量回升。10月，我国煤炭出口256万吨，同比下降51%，较上月增加49万吨(24%)。煤炭净进口93万吨，较9月减少70万吨。

　　投资建议：煤市疲软，煤价进入下行周期，维持行业中性的投资评级。

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