□ 本报记者 李冰

　　申银万国11月24日发布投资报告，针对国美黄光裕被拘事件表示，短期可能会引发市场担忧，但从长期来看，更坚定了家电企业渠道变革的信心，对家电企业健康持续的成长是积极利好的事件。

　　申银万国就黄光裕被拘出具了分析报告，该报告称黄光裕被拘长期利好家电业。

　　该报告还称，黄光裕本人涉嫌操纵*ST金泰，股价动用的是否是国美电器的资金目前尚无法证实。如果未占用国美电器家电连锁的资金，那么申银万国认为对家电制造企业不会产生信用风险，市场不必为此有过多担心。

　　从应收票据的角度，家电企业与国美之间的结算方式基本都是银行承兑汇票，而且对大的家电企业来说基本都是“现款现货”，即在提货时支付票据，银行承兑汇票视同“现金”。因此，这部分账款不存在风险。尤其是对格力，一直以来都要求先打款再提货，其很多经销商对家电连锁亦是如此要求。可能部分家电企业小范围内会发生国美先提货再支付票据的现象，但是这种账期一般只有几天，多的有半个月：从应收账款的角度：由于资金及业务往来问题，家电企业可能对国美存在一定的应收账款，但是这部分款项金额较小，粗略预计不会超过净利润的5%。

　　申银万国报告重点指出，从预收账款的角度：由于格力并不直接与国美进行业务往来，而是部分经销商与国美做生意，因此即使有风险亦在部分经销商层面。但是从今年以来，海尔开始学习格力，逐步要求下游先打款再提货，因此预收账款余额快速增加。因此，对国美的风险暴露，即“尚未收到的票据+应收账款-预收账款”并不一定为正。收入的角度：预计大部分的家电企业国内销售收入(终端)中，销售给国美的占比约为10-20%，格力是占比最小的，应该在5-10%之间。虽然一二线城市主要通过家电连锁销售，但是三四级市场的销售主要以其他零售业态。

　　申银万国表示。国美苏宁两家家电连锁在一二线城市的寡头经营模式，引发家电企业对新销售模式的积极探索，一直以来家电企业都在努力地寻找一种平衡的渠道模式。因此，申银万国认为，这样的事件更坚定了家电企业渠道变革的信心，长期来看，对家电企业健康持续的成长是积极利好的事件。

　　昨日大多供应商也对国美表态，表示一如既往的支持。

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