广发证券 汤俊

　　事件发该委今日表示，有关部门联合召开座谈会就完善国内成品油价格形成机制、实施燃油税费改革等问题进行研究。

　　我们通过对比目前国际油价与国内油价发现，国内汽油价格存在约40%的下调空间，柴油价格存在25%的下调空间，那么，在目前国际油价下跌的背景下，出台燃油税是一个良好的契机。但是该政策是否能刺激汽车市场的需求取决于燃油税率以及油价下调的幅度。

　　我们通过讨论下调目前的燃油价格、出台燃油税的同时取消养路费对各类车型的影响情况，得出如下结论：

　　1、当养路费/目前的用油成本＞(1-油价下降的幅度)×（1+燃油税率)-1时，用车成本将下降，反之上升。2、在(1-油价下降的幅度)×（1+燃油税率)-1＜0时，任何车型的用车成本均将下降。通过敏感性分析，在燃油税率为10%时，燃油价格下调10%以上；在燃油税率为20%时，燃油税率下调20%以上；在燃油税率30%时，燃油价格下调25%以上；在燃油税率为40%，油价下降30%以上；燃油税率为50%，油价下降35%以上等情况下，用车成本一定减少

　　3、在假设乘用车行驶里程2万公里，商用车报废年限为8年的情况下，我们分析各类车型的用油成本以及养路费中发现卡车以及经济型轿车的养路费占燃油成本的比例较高。如果按照大家普遍认为的燃油价格下调20%、燃油税率按照30%征收，各类车型的用车成本均有不同程度上降低。就降低的绝对数来说，中重卡车单月降低的成本最多，达到1500元以上；乘用车单月降低的成本在100元以内。

　　4、对比分析燃油税率以及燃油价格下调比例不同的情况下各车型成本减少的影响，我们发现商用车每月成本变化额度的敏感性高于乘用车。对比分析不同年均行驶里程情况下成本的影响，我们发现车辆的年均行使里程越高，平均每月节省的成本越小，其中，商用车每月成本变化额度的敏感性高于乘用车。

　　我们维持行业“持有”的评级，密切关注国家政策调整对汽车市场需求的影响。

　　对于乘用车市场，政策的出台后，由于车辆的排量越低，燃油经济性越好，用车成本也越少，将有利于车型排量结构偏小的长安汽车、一汽夏利、海马汽车等厂家的销量增长，我们维持对他们“持有”的评级。

　　对于商用车市场，如果按照目前大家普遍预计的油价下调20%，燃油税率30%计算，报废年限在5-8年之间的中重卡产品每月节约的成本均在1000元以上，将有效缓解中重卡用户的成本压力，有利于提高用户对货运物流的积极性，但是该类产品成本变化受到油价下调幅度和燃油征收比例变化的敏感性较高，并且政策对中重卡产品需求市场的刺激作用较为间接，我们暂时维持相关企业的评级：福田汽车“持有”；江淮汽车“持有”；中国重汽“买入”。

　　燃油税出台对汽车成本的影响因素om

　　目前国内汽车的用车成本的提高在一定程度上影响了汽车的消费需求。我们按照国际油价汽油55美元/桶、柴油75美元/桶对比国内的成品油出厂价格，国内的汽油与柴油价格分别存在约40%和25%的下调空间，在目前情况下出台燃油税是一个良好的契机。

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