东方证券 施红梅

　　国务院总理温家宝19日主持召开国务院常务会议，研究部署促进轻纺工业健康发展的政策措施，并提出了具体6项措施：

　　(一)扩大国内需求，在全国推广“家电下乡”，对农民购买家电实行财政补贴，加大对地震灾区和边疆少数民族地区的支持力度，拉动消费带动生产。(二)增加各级财政扶持中小企业发展专项资金规模，支持市场前景好、带动就业明显、经济社会效益显著的轻纺项目，加大对信用担保体系和服务体系建设的投入。(三)进一步减轻企业税费负担，缓解成本压力。继续适当提高纺织品、服装和部分轻工产品出口退税率，清理和取消涉及轻纺企业的各种不合理收费。(四)积极扩大出口，巩固和开拓国际市场。暂停轻纺加工贸易台账保证金“实转”政策，充分利用中央外贸发展基金扶持轻纺企业开展营销、研发和并购活动。(五)鼓励和引导金融机构加大金融支持力度。积极支持金融机构扩大信贷资金投放，简化审批流程，开辟信贷“绿色通道”，推进融资产品创新，推广和发展出口信用保险等业务，鼓励和支持信用担保机构发展，切实解决轻纺中小企业融资难问题。(六)加大轻纺工业技术改造力度，推动产业升级。企业要加强技术研发及成果产业化应用和品牌建设，提高市场竞争力和抗风险能力。安排中央预算内资金，支持轻纺等重点行业开展专项技术改造。

　　我们的看法如下：

　　1、政策的出台在市场预期之中，对行业整体影响正面。我们认为此次政策的出台总体在市场预料之中，轻纺工业特别是纺织服装产业是我国的传统产业对于保障就业，改善民生，拉动消费，促进经济平稳较快增长，维护社会和谐稳定，具有重要意义。08年以来，行业发展形势日益严峻、出口增速明显下滑，各地轻纺企业效益下降甚至倒闭关门的新闻时常发生，已经部分影响了就业和稳定。而08年秋季广交会的成交惨淡也进一步加剧了这一预期，也在一定程度上推动了政策的迅速和密集出台。本次的六项措施主要集中于进一步提高出口退税率(回补企业盈利)和缓解企业资金紧张和财务压力等方面，对提高行业的盈利能力、改善行业出口环境和企业资金情况具有积极作用，另外也有利于引导行业加快技术改造和品牌建设、推动产业升级。

　　2、我们认为六项措施中：继续适当提高纺织品、服装和部分轻工产品出口退税率“直接影响最大，出口比重大的企业受益最明显。

　　出口退税作为最直接的促进行业发展的措施，在前期已经提高了两次——一次是从2008年8月1日起，将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%。另一次是从2008年11月1日起，将部分纺织品、服装的出口退税率提高到14%。本次退税率再次上调，将有望成为年内的第三次，按我们预测的一般贸易占全部出口70%左右，08年出口增长5%、行业销售收入增长10%、利润总额与去年基本持平；2009年行业收入与2008年持平，行业利润同比下降5%左右，出口同比下降10%的水平，2009年人民币汇率6.5计算，每上调1个百分点将为2009年行业利润总额增加72亿元人民币左右，预计占2009年行业利润总额的7%左右，利润率将提高0.23个百分点左右(以上测算均是理论上限，未考虑外商分享利润部分)。考虑到前期已经上调了3个百分点，再加上这次的上调，对行业盈利改善和出口环境的改善将有一个明显的累积作用。落实到具体公司，对出口比重高的公司受益最大，辅料类公司受间接利好，内销品牌企业基本不受影响。在直接受益的公司中，我们认为美欣达、金飞达、维科精华、鲁泰、大杨创世、江苏三友、鄂尔多斯、金鹰股份、等敏感度相对更高(见表1)。但对各公司实际业绩的影响还要视其产品议价能力而定。

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