东方证券 廖欣宇

　　相关事件

　　2008年11月17日，财政部正式发布通知，自2008年12月1日起，家用电器产品增值税出口退税率由目前的13%提高到14%，上升1个百分点。

　　研究结论

　　全球经济受美国次级债贷款危机的影响，开始出现下滑甚至衰退，我国家电行业出口受到重大冲击。家用空调出口7～9月出现连续三个月的负增长，冰箱8月份出口陷入负增长，洗衣机出口增速也大幅放缓。海外需求的下降，拉低了整个行业的增速，自2008年下半年以来，空调、冰箱和洗衣机整体销量相继出现月度同比下降。

　　今年国庆前后，市场传言家电产品出口退税率将由13%提高到17%，中国家电行业协会秘书长当时也公开表示家电出口压力大对行业整体影响严重。节后财政部公布的近来第二次调整出口退税率清单，其中并没有家电产品。此次出口退税率调整，家电产品纳入其中，但调整幅度只有1个百分点，力度稍嫌不够。

　　和相关上市公司沟通后，他们基本都认为影响家电行业最重要的因素是需求不振。出口退税上调虽然对家电行业构成利好，但调整后国外购买者一般会压低出口价格，出口退税下调带来的利润增长很大一部分甚至大部分并不能流入到上市公司。出口退税率1个百分点的提高，也并不能带来海外需求明显的增加。

　　整体来看，家电行业出口占比较高的伊立浦、德豪润达和TCL集团等受益也将更大，三大空调生产企业出口占比从高到低依次为美的、格力和海尔。对公司净利润的影响还要看出口产品的议价能力，相对而言，自有品牌出口占比较高的企业如青岛海尔和对国际外包商议价能力较强的企业获益也将较大。

　　我们认为，目前影响家电行业更重要的事件是家电下乡推广，家电下乡推广将直接增加家电产品的需求。根据财政部10月16日的通知，家电下乡从2008年12月1日起推广12个省市，同时新加入了洗衣机，彩电、冰箱和洗衣机的限价分别为2000、2500和2000元，彩电和冰箱的限价在试点的基础上各提高了500元，将覆盖农村地区90%以上的需求。根据我们的测算，推广后将增加彩电销量600～700万台，增加冰箱和洗衣机需求各约230万台，分别占冰箱和洗衣机2007年销量的5.33%和6.80%。

　　目前家电下乡产品的招标正在进行中，招标结果预计将在12月1日前公布。根据前期试点的情况，我们认为青岛海尔、深康佳和海信电器等将获益较大。

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