光大证券 杨华超

　　国家发改委认为现在是推出燃油税的良好时机燃油税政策推出是个相机择决的问题，目前国际原油价格已经到了55美元的关口，而且国内CPI下降明显，加上现在时间节点已经到达08年年底，有利于新老划断，燃油税政策的年内推出是个大概率事件。

　　燃油税的初步税率是决定利空利多的主要因素

　　决定燃油税的影响因素是初步税率，我们认为20-30%的税率是比较合适的范围。如果税率高于30%，负面影响比较大，而且我们认为对商用车的影响是绝对负面的。我们可以用年行驶路程、发动机排量、油价和养路费的参数来看对使用成本的影响。同时还要考虑到部分地方可能通过提高车船使用税，因此总体来看，利空的成分更大。

　　4万亿的固定资产投资对重卡的需求可能会被实际高的保有量所抵消

　　按照我们宏观经济的预测，09年固定资产投资增速在24%，因此我们可以按照这个参数考虑明年新增的货运总量，我们认为07年和08年的卡车高增长已经远远透支了卡车的需求，因此我们认为新增的投资最多部分抵消前两年高增长导致的过高保有量，我们依旧维持重卡负增长的预测。

　　交易型机会随着股价的大幅度反弹已经结束

　　由于前期的估值优势，以及油价存在下调的预期，汽车股伴随着股市的反弹，跑赢了大盘，但考虑到汽车股在反弹以后的市盈率基本上超过了10倍，因此我们认为汽车股最多还有一次油价下跌的激励因素带来的反弹，我们认为汽车股中期股价基本合理。

　　未来的半年里，汽车行业处于收缩投资，消化存货，减员控本的销量负增长阶段，最困难的时候还未到来

　　随着第一轮减员控本，汽车业开始大幅度收缩投资，汽车厂商普遍库存较高，而且由于经销商的价格大幅低于厂商指导价，压库的可能性越来越小，汽车厂商普遍调低生产计划。通过分析国内的市场需求的情况，减薪、裁员、奖金缩水，股市每次的反弹都是一次绞肉机运动，房市的价格和租金收益处于下降通道，我们认为短期的市场财富不支持汽车业的发展，汽车业的转暖还未来临。

　　国家出台政策扶持汽车工业的短期效应不明显

　　从科技部部长万钢的说法，对汽车工业的支持主要在于清洁能源汽车上的税费、资金和政策的支持。我们认为大规模商用化清洁能源汽车在短期面临着成本、技术和大规模应用配套的瓶颈，而且当前原油价格持续低迷，短期不可能大幅度涨价，技术替代的时机不是特别好，最重要的是开发出市场能接受的清洁能源车还是一个需要市场检验的命题。从国家出台的增值税转型，由于汽车行业普遍处于收缩固定资产投资的阶段，短期受益不多。

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