国泰君安 王冠苏

　　投资要点

　　事件：部分地区铝厂电价下调

　　某外电报道：由于用电量下滑较快，加上铝行业面临全行业亏损，某些地方政府已下调当地铝厂的用电价格。例如，内蒙和宁夏已下调电价。云南和贵州有望在12月下调铝厂用电价格0.03-0.05元。另外，几家电力公司已向国务院提交申请，当地电厂以较低的价格向当地铝厂供电。

　　根据我们与多家铝厂的联系，某些铝厂的用电价格的确已下调，并且未来会有更多的铝厂享受此优惠。

　　评论：利好，但很短暂。

　　利好于云铝股份、中国铝业和焦作万方。4分钱的下调幅度，相当于吨铝成本下降了4%(550元)。

　　影响很短暂。目前，铝行业处于过剩状态，产能利用率正在逐步下滑。在这样的环境下，铝厂很难保持电价下调带来的利润空间的增长。

　　铝行业已进入U形底。首先，通过对比目前和历史上的最高减产比例，以及价格跌破成本的幅度，我们认为铝行业还有略微恶化的空间，但会比较有限。其次，需求仍没有回暖迹象，底部徘徊将持续较长时间。

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