今日投资 杨艳萍

　　2008第三季度对化工行业来说是不平静的一个季度，7月份原油价格两次冲击150美元/桶的大关未果，成本大幅上升、全球范围内金融危机蔓延带来的需求恶化正从下游到上游深刻影响着整个化工产业链。石油价格最终崩溃，掉头向下急跌至目前的70美元/桶以下，给化工行业带来严峻考验。

　　三季度指标显示化工行业整体景气度急剧下降，多数子行业盈利能力同比和环比均出现明显下滑。据国泰君安统计的127家基础化工公司，前3季度加权收入和加权净利润增速分别达到26.54%和56.49%，依然表现良好，但值得注意的是第3季度单季收入、净利润同比增速仅为17.49%和7.09%，较上半年显著下降。

　　由于原油价格大幅下跌，下游相关化工产品价格随之暴跌。10月份大部分化工产品价格继续大幅下跌，尤其是前期价格比较强势的磷化工和化肥价格月跌幅达到30%。不少产品价格已经跌回到07年的平均价格水平，一些主要的烯烃、芳烃和合成树脂价格已经低于07年的平均价格。

　　天相投顾认为，化工行业已经处于周期下行阶段，预计4季度化工行业的利润增速将继续下降。

　　国泰君安表示，三季度化工行业盈利指标恶化，除受需求下降和价格下滑外，还包括季节因素等几个方面。近5年数据显示化工行业分季度ROE基本低于全部A股ROE水平。从季节上看，化工行业季度ROE指标一般3季度开始下降，4季度到全年低谷，然后1季度开始周期性反弹。2006年以来，随着行业景气向上，化工公司ROE水平也呈上升态势，2006年2季度至今年3季度ROE指标持续保持在2%以上，3Q2008为2.52%，而4季度很有可能再次降到1%以下。

　　中金公司表示，化工需求主要与房地产投资、出口和汽车等领域有关，随着未来国内外经济增速继续下滑，化工产品需求状况也将下降，甚至低迷。在面临成本下降和需求增速下降的双重作用下，产品毛利将明显被压缩，化工行业竞争更加激烈，即使油价下跌导致成本下降，毛利将下降更快。

　　由于需求普遍降低，各子行业景气度持续分化。天相投顾分析认为，工业领域：由于房地产、汽车等主要下游行业需求放缓，加之产能增速较大，纯碱、氯碱和新材料等子行业景气度明显下降，氯碱等行业将步入重组的阶段。农业领域：由于进入淡季，农化产品需求降低，氮肥、磷肥面临产能过剩、限制提价、出口受阻等多方压力；钾肥行业景气依然上行，产品价格长期看涨；农药行业尚处于景气度较高的状态，增速为所有化工行业之首，但行业集中度较低，无序竞争不利于持续性发展。

　　国泰君安指出，长期来看，化工行业面临从短暂的高成本时代向提高产品附加值和消化过剩产能的全新阶段转变；而短期来看，化工行业正面临消化前期高价原材料库存和产品价格下跌带来的双重挤压。目前，原材料价格下跌过程中企业边际成本下降使产品价格始终无法保持坚挺，甚至直接导致短期结算成本的倒挂，预计接下来的1到2个季度各原材料和产品价格会逐渐企稳，而企业价值会慢慢浮现。

　　考虑到整个化工行业周期下行的趋势已经确定，底部尚未出现，天相投顾维持行业“中性”评级。但他们认为拥有资源优势的化肥企业、拥有技术优势的农药企业以及利润增长较为明确且估值较低的新材料企业值得在明年下游需求有所恢复的情况下进行关注。

　　浙商证券强调，近日推出的大规模投资方案，对化工行业的拉动作用要滞后一到两个季度。他们建议精选直接受益个股，受益于三农投资和出口关税降低的化肥行业具有资源优势的个股和具有高垄断技术优势的个股。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。