中信建投 王喆

　　事件：

　　国务院调整部分钢材出口关税

　　根据国务院决定，自2008年12月1日起，调整征收出口关税(包括暂定关税和特别关税)的产品范围和税率，取消部分产品的出口关税或特别出口关税，主要包括冷热轧板材、带材、钢丝、大型型钢、合金钢材、焊管等钢材产品，其他产品的出口关税未进行调整。

　　简评

　　显现政府刺激经济保增长的决心

　　取消部分产品出口关税的预期早已出现，9-10月我国粗钢、钢材产量均出现了同比大幅下降，四季度开始钢铁生产也出现了全行业性的亏损，根据海关最新的数据，10月份我国出口钢材462万吨，比9月份减少205万吨，环比大幅下降，钢厂处于国内外需求同时大幅下滑的局面中，这也是取消部分产品出口退税的一个动因，体现了目前政府首先“保增长”的宏观调控意图。

　　对国内钢价影响有限，对国际钢价造成压力

　　我们认为在目前国内各主要钢厂纷纷减产的情况下，即使刺激出口带来的产量增量相对较小，而此政策对刺激国内需求影响不大，因此我们认为对国内市场影响较小。

　　在国际方面，由于国内市场价格同国际市场价格普遍存在可观的价差，对钢厂而言还是有扩大出口的刺激动因，即使在目前国际市场需求减弱的情况下，国内钢材较低的价格还是会对国际市场造成一定的冲击。

　　低端钢材品种钢材关税未取消

　　政府此次政策所针对的钢材品种还是较为中档次的普通热轧板卷、中厚板、热冷轧窄钢带、焊管等产品，对于钢坯、螺纹线材等初级和低端产品关税仍然保持不变。

　　维持对钢铁行业的“中性”评级

　　我们认为此次关税政策的调整并没有根本改变国内钢铁下游行业的需求不济的状况，对钢铁企业短期扩大出口、提高出口钢材的效益有一定的帮助，但是目前行业景气下滑的趋势没有改变，因此仍然维持对钢铁行业“中性”评级。

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