安信证券 孙木子

　　乘用车销量略超预期。2008年10月份，国内市场乘用车销量438,501辆，同比增长7.68%，环比下降3.29%；其中，前10个月国内乘用车累计销量4,376,052辆，同比上升10.66%。10月份乘用车销售情况略超预期，销量环比下降属于季节性正常波动，同比上升的主要原因在于国庆假期的安排使得2008年10月相比2007年10月份工作日增加2天。如果以单位工作日销量计算，10月份单位工作日销量为21,925辆，较上年同期的22,624辆下降3.09%，符合我们原先的预期。

　　乘用车所有细分市场均出现环比下跌。对比各细分市场乘用车销量环比增长情况，MPV环比下降最大，SUV次之，轿车环比下降最小，这也从侧面显示私人汽车消费是目前乘用车需求增长的主导力量。各细分市场10月份销售情况如下：

　　轿车销量392,779辆，同比上升10.30%，环比下降2.91%，其中，1-10月份累计销量3,872,508辆，同比上升9.99%；MPV销量13,302辆，同比下降18.51%，环比下降7.63%，其中，1-10月份累计销量161,170辆，同比下滑3.66%；SUV销量32,420辆，同比下降6.84%，环比下降5.90%，其中，1-10月份累计销量342,374辆，同比上升28.40%。

　　“大众系”冠亚交错，“第三梯队”忽上忽下。从企业销售排名来看，南北大众在月度销量冠军争夺上开始进入最后阶段，预计最终谁将取代上海通用成为2008年乘用车销量冠军将到最后一个月方能揭晓。从“第二梯队”情况来看，总体格局相对稳定，但“第三梯队”格局变化较大。上月“黑马”比亚迪在10月份继续延续较强的销售势头，环比仅下降0.34%，继续在前十强中占据一席之地，而北京现代本月销量是前十强中唯一环比正增长的企业，吉利汽车和长安福特在本月表现相对突出，取代了上月的神龙汽车和东风本田跃居九、十两位。

　　而原先自主品牌的“旗手”——奇瑞汽车——则继续低迷，国内销量已经滑落到15,000辆区间以下。尤其是最近奇瑞汽车管理层的动荡和一系列裁员风波使得奇瑞汽车能否挺过本轮周期性寒冬更添疑问。

　　乘用车市场需求继续回落。回顾2008年乘用车需求变动趋势，除三月份需求同比增幅小幅攀升外，全年需求增幅呈持续滑落态势。我们维持对国内乘用车市场全年增幅7%的预期，即狭义乘用车需求总量在530万辆左右。考虑到十一月份和十月份工作日相同，预计，随着国内汽车消费者对未来收入预期的降低，乘用车单位工作日销量将出现3%左右的下降，和去年同期相比，同比下降幅度在10%左右。

　　维持行业评级为“同步大市-A”，我们对乘用车板块上市公司仅推荐一汽轿车。

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