中银国际 王玉笙

　　10月销售数据。10月国内汽车行业销售呈现温和增长。08年前十个月产销量均同比上升11%。10月份汽车产量下滑1.15%至704,900辆，销量小幅上升3.37%至715,700辆。乘用车板块销量同比提高8.36%至538,500辆，扭转了8月和9月的同比下降趋势。其中轿车销量因持续减价促销而同比提高12.33%至409,600辆。运动型多用途乘用车(SUV)销量同比增长20.82%至3.73万辆。自今年4月份起，乘用车板块产大于销，至10月份生产商累计库存达6.6万辆。商用车板块下滑明显，同比下降了9.30%至177,200辆。由于国三排标的实行，8月以来重卡销售开始萎缩，10月销量更是同比下降了33.0%。

　　行业盈利。08年前3季度，国内主要汽车制造商的销售收入同比增加了16.47%，低于今年上半年和1季度24.95%和28.22%的同比增幅。我们认为收入增速放缓主要是因为销量增速有所下降。我们注意到国内主要汽车制造商前3季度盈利同比增长17.03%，低于上半年和1季度30.41%和43.75%的同比增幅。我们认为盈利增速下降主要是因为降价和成本的上升。

　　降价促销。经销商为了刺激销售，售价在9月达到今年最大单月降幅，推动销量有所回升。据网上车市提供的数据，乘用车板块均价9月环比下降了1.9%，10月平均降价幅度为0.8%。我们认为今年余下的时间内价格将继续回落。

　　评级。考虑到国内宏观经济放缓，我们对今年和明年的汽车销售持谨慎态度，维持08年汽车行业和乘用车板块10%的增速预测不变。预计09年总销售量同比提高7%，乘用车板块为8%，卡车和客车分别增长7%和3%。我们维持对汽车行业同步大市评级。

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