平安证券 余兵

　　1、10月汽车销售有所回升。10月份全国销售汽车71.57万辆，同比增长11.11%，表现优于前两月。从各子行业数据看，除轿车、SUV与客车外其它子行业同比为负，显示本月的较好表现是由于私人消费购车的短暂回弹。

　　2、乘用车10月同比增长8.36%难言行业回暖。本次国内外宏观经济对消费信心的影响将持续较长时间，政府靠拉动大型投资项目稳定经济增速，乘用车作为可选消费品，其景气的复苏或将滞后于国民经济增速的企稳。

　　3、商用车调整逐步深入。10月的商用车销量同比-9.3%。本月商用车子行业中仅中客与微卡保持同比增长，下滑幅度较大的子行业有重卡、中卡、大客车。

　　4、汽车业重点企业利润指标与出口情况。费率压缩空间有限，难敌毛利率下滑。9月毛利率为15.3%,环比上升0.13个百分点，同比下降6.57个百分点。汽车出口明显减速，08年前10月汽车总计出口量为54.68万辆，同比增长27.41%，出口比例为6.88%，比上年同期提高0.88个百分点。10月出口量少于4万辆，同比下降18.3%，近两月汽车出口减速迹象明显。国际经济环境恶化，我国汽车主要出口领域也难以独善其身。

　　5、主要上市公司销量情况。一汽轿车单月同比增长27%，累计同比增长55.6%。宇通集团快速开发了南美市场的新出口订单，10月出口逾600台。单月销量同比增长33%，在客车行业面临较多困境时期体现了卓越的经营能力。中国重汽依然是表现最好的重卡企业，取得了21.24%的单月销量市场占比，国三转换后中国重汽的优势将逐步凸显。

　　6、汽车行业动态。国家扩大投资保经济增长的立场已经十分明确，重卡业作为与物流运输及固定资产投资关系较为密切的汽车子行业必将受益于中央及各级政府的新增投资。我们测算国家投资计划将导致2009年新增重卡需求3.76万辆，相当于全行业产销量的6.7%左右。此外，重大工程建设还将增加钢材、水泥等建筑材料和设备的运输需求，其对重卡业的拉动作用更为明显。

　　7、投资建议。国家实施积极的财政政策，通过扩大投资拉动经济增长将有利于重卡业走出低谷，其复苏可能快于乘用车，维持对中国重汽(000951)的强烈推荐；此外四季度为客车产销旺季，预计年内最后两月行业将有所恢复。我们建议关注宇通客车(600066)，公司10月销量同比增长幅度大，有望率先走出调整。

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