二是拥有产业链优势明显的个股，主要有江西水泥、塔牌集团、海螺水泥等个股，其中江西水泥的优势在于原料优势明显，石灰石的原料较为充足，保证了公司未来的产能扩张，也赋予公司抗行业周期性风险的能力。而塔牌集团则在于公司的新型干法水泥比重大，而且拥有大量的余热发电优势，所以，盈利能力较高。

　　银河证券：新政带动6600万吨水泥需求

　　2008年11月12日国务院决定：采取包括核准审批总投资2059亿元天然气、核电站、水利及机场等固定资产投资项目，确定以中央财政地震灾后恢复重建基金3000亿元为主导加快灾后重建投资进度，林业生态保护工程建设等在内的四项实施措施。

　　加大投资力度的扩大内需新举措将增加对水泥的需求达到6600万吨水泥的需求，为使2009年水泥增速达到7%，奠定了较好的基础。近年来，我国每万元固定资产投资对水泥的需求约为1吨水泥，2059亿元的固定资产投资将引致约2100万吨的水泥需求。

　　四川省2005年、2006年、2007年每万元投资消费水泥分别为1.18吨、1.12吨及1.16吨。考虑到灾区多为山区，基础设施等对水泥使用量较其他地区需求量大的多；同时，灾后建筑物对抗震烈度等级普遍提高，据业内测算，每提高一个抗震烈度等级需要提高10%～20%的水泥消费量，综合考虑灾区重建万元投资水泥消费量按1.5吨水泥测算，3000亿元中央财政地震灾后恢复重建基金将带来4500万吨的水泥需求。

　　扩大内需使水泥行业的景气周期将有望延长。在建材价格维持前期水平的基础上，建材行业经营成本因煤价的回落而有所下降，继续维持对水泥行业“推荐”的投资评价。

　　东方证券：水泥先要度过明年初“淡季”

　　水泥行业受需求下滑(2008年1-8月累计水泥产量8.88亿吨，同比增长7.35%，而2007年同期的增长为14.95%，相比较下降了7.60个百分点)的影响，2008年四季度初传统销售旺季价格不旺，特别是华东地区水泥价格开始大幅下跌，近两年进入旺季水泥价格即大涨的状况发生了根本改变。从水泥上市公司及行业协会反映的情况来看，此次水泥需求下滑主要是受房地产开工不足的影响。

　　水泥应用的主要领域可以简分为三块：基础设施建设、新农村建设和房地产，分别占比为40%、35%、25%，目前对房地产投资增速的预期一般较为悲观，基本认为2009年同比会下降。而交通部酝踉的5万亿交通基建投资和此次国务院会议确定的两年内4万亿的投资预算将对基础设施建设及新农村建设两块形成比较乐观的预期。

　　由于“十一五”规划的交通基建投资即超过6万亿，因此3-5年内5万亿的交通基建投资并不能算超出预期的利好。此次国务院工作会议部署的两年内4万亿(平均每年2万亿)的投资预算基本都由中央来实施，2007年固定资产投资中的中央直接投资项目总金额为1.27万亿(地方项目总金额为10.47万亿)，说明中央投资在今年四季度就将明显加大。这对水泥的需求将构成较大的实质带动作用，但另一方面我们仍然要关注中央投资能否带动地方项目投资。

　　煤炭价格开始下跌导致水泥成本下行，水泥企业的成本压力缓解。但未来1年多水泥新增产能较多，2008年底前投产，2009年上半年可发挥的熟料产能达到2亿吨。预计2009年新建水泥量在2亿吨以上。假设2009年淘汰落后产能0.6-0.7亿吨,净增量仍然在1.3亿吨以上(相当于现有产能的9%)。加大基建投资能否使2009年水泥需求增速保持在9%以上将是水泥供过于求的关键。

　　水泥行业是国家加大基建投资拉动内需政策的最受益行业之一，但由于明年一季度即将进入水泥消费的淡季，短期内水泥价格继续下调压力较大。如果国家不能持续推出及落实加大基建投资的政策，则风险仍然较大。我们调整水泥行业的投资评级为“中性”，相对较佳的投资标的仍然为海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、赛马实业等龙头公司。

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