安信证券 赵志成

　　国务院总理温家宝11月12日召开国务院常务会议，会议研究决定四项措施，会议决定取消部分钢材的出口关税。虽然我们仍需等待具体的细则，但就取消部分钢材的出口关税这一政策我们初步点评如下：

　　取消部分产品出口关税对于钢材产品的出口需求有一定的刺激作用，但力度是远远不够的，这无法改变国内国际市场需求低迷的现状。根据海关公布的数据，10月份中国钢出口量环比大幅下降：10月份中国出口钢材462万吨，环比下降205万吨，环比减少30.73%；将钢材、钢坯折算粗钢计算，10月份中国净出口钢378万吨，环比减少215万吨，环比减少36.28%。如果说8、9月出口量维持在较高水平是受到市场预期上调出口关税，企业集中出口影响的话，10月份钢出口量的环比大幅下跌则较好的反应了目前国际市场需求低迷的现状。我们对国际钢铁需求的迅速恢复依然没有信心，取消部分钢材产品的出口关税有助于短期扩大出口品的利润空间，刺激钢铁企业的出口热情，短期维持钢铁市场的稳定，但这样的政策并不会改变国际需求低迷的现状，在国际金融危机的背景下，国际需求的恢复仍需要继续等待。我们相信出口关税的取消将会迅速的在国内外钢材价格上有所反映，也将迅速的削减这一政策对我国钢材出口的刺激作用，同时在国内外需求低迷的背景下，这一政策将加剧其他国家和地区与我国钢铁贸易之间的摩擦。

　　取消部分产品出口关税无法根本扭转行业景气程度低迷的局面：1)国际需求依然低迷；2)政府接连出台的扩大内需的政策有助于钢铁下游需求的恢复，但政策的效果仍需观察。目前钢铁企业面临的主要困境是钢材价格的大幅下跌对盈利能力极大程度的压缩，而在下游需求仍旧低迷且暂时未看到需求出现实质性恢复的情况下，取消出口关税政策本身并不能改变钢铁行业盈利能力低迷的局面。我们期待着政府出台刺激经济的组合拳，我们企盼着政策累积效应最终能够对行业景气程度的回暖添砖加瓦。

　　取消部分产品出口关税政策的具体影响程度还需等待政策相关细则的出台。

　　我们重申不再看空钢铁股的观点，维持对钢铁股“同步大市-A”的投资评级。

　　在前期报告中我们提到尽管钢铁行业景气程度依然低迷，但从钢铁股市净率来看，估值水平的下跌已接近尾声，我们依然坚持这一观点，目前钢铁股较低的市净率水平对产业资本的吸引力渐增，钢铁股的估值水平的下跌已接近尾声，我们将择机上调钢铁行业投资评级。

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